分散型金融（DeFi）におけるイールド・ファーミングとは？

要点イールド・ファーミングとは、利回り（多くの場合、利息やガバナンストークンの形）を得るために、分散型金融（DeFi）プロトコルで暗号資産を貸し付ける、またはステークすることです。
中核となる仕組みは通常、ユーザー（流動性提供者）がスマートコントラクトに資産を預け入れ、取引・貸付・借入を可能にすることです。
初期のイールド・ファーミングはシンプルな流動性プールに重点が置かれていましたが、最近の戦略にはリキッド・ステーキング、リステーキング、集中流動性などが含まれています。
イールド・ファーミングには、インペルマンロス、スマートコントラクトの脆弱性、アセットのペッグ崩れなど、重大なリスクが伴います。
はじめに分散型金融（DeFi）の初期には、暗号資産を保有することは概ね固定的な投資（買って保有する）でした。イールド・ファーミングは、アイドル状態の資産を動かして運用できるようにしたことで、この状況を変えました。
イールド・ファーミングは、流動性マイニングとも呼ばれます。追加の暗号資産という形で、より良いリターンや報酬を得ることを目的として、暗号資産をステークまたは貸し付ける行為です。
「DeFiサマー（2020年）」の時期にこの概念が一気に人気を博したものの、年を経るにつれて考え方は進化してきました。現在では、イールド・ファーミングにはレイヤー2ネットワーク、リキッド・ステーキングのデリバティブ、自動マーケットメイカー（AMM）など、より複雑な戦略が含まれています。イールド・ファーミングをより詳しく見ていきましょう。
イールド・ファーミングとは？イールド・ファーミングの本質は、暗号資産の保有によって報酬を得る方法です。資産をウォレットで放置するのではなく、投資家がそれらをDeFiプロトコルに預け入れます。
これらのプロトコル（分散型取引所（DEX）、貸付プラットフォーム、またはイールド・アグリゲーターなど）は、預けられた資金を使って、取引や借入のための流動性を提供します。その見返りとして、ユーザーは報酬を受け取ります。この報酬は次のようなものから得られます。
取引手数料：トレーダーまたは借り手が支払う手数料の一部。
トークン報酬：使用を促すためにプロトコルが分配するガバナンストークン。
利回りを生むトークン：リキッド・ステーキング・トークンのように、価値が自動的に増えるトークン。
イールド・ファーミングはどのように機能する？イールド・ファーミングは流動性提供者（LP）と流動性プールに依存しています。
流動性プールは、基本的に資金で満たされたスマートコントラクトです。仲介者なしで分散型取引所（DEX）を機能させるには、ユーザーが取引できる資産のプールが必要です。LPはこのプールに資金を預け入れます。
自動マーケットメイカー（AMM）モデルほとんどの分散型取引所はAMMモデルを使用しています。LP（流動性提供者）が資産を預け入れると（通常はETHとUSDCのようなペア）、プールに対する持分を表す「LPトークン」が発行されます。そのプールを使ってトレーダーがトークンをスワップする際、少額の手数料を支払います。この手数料は、プールにおける彼らの持分に応じてLPへ分配されます。
インセンティブ・ファーミングより多くの流動性を呼び込むために、プロトコルはしばしば「ファーミング」層を追加します。LPはLPトークンを取り出して別のコントラクトにステークし、プロトコルのネイティブなガバナンストークンを得ることができます。この実践（取引手数料の獲得に加えてトークン報酬を得ること）は、イールド・ファーミングの典型的な定義です。
現代のイールド・ファーミング戦略DeFiが成熟するにつれ、戦略は単純な貸付の枠を超えて進化しました。以下は、現在の市場で一般的なイールド・ファーミングの形です。
1. 集中流動性（Uniswap V3）従来のAMMモデルでは、流動性は考え得るすべての価格帯に無限に分散されていました（$0から無限大まで）。これは効率的ではありません。Uniswap V3のような現代のDEXでは、LPが特定の価格レンジのみに流動性を提供できます（例：価格が$2,500〜$3,000の間のときだけETHの流動性を提供する）。
メリット：効率が大幅に高くなり、手数料収益の可能性も高まります。
リスク：選択したレンジから価格が動くと、インペルマンロスのリスクがより高くなります。
2. リキッド・ステーキング従来のステーキングは、Proof-of-Stakeブロックチェーン（例：Ethereum）を担保するために資産をロックすることを指します。リキッド・ステーキングプロトコル（例：LidoやRocket Pool）では、ユーザーが資産をステークし、その代わりにリセiptトークン（例：stETH）を受け取れます。
戦略：ファーマーは、このstETH（すでにステーキング報酬を得ています）を別のDeFiプロトコルで担保として使い、追加の利回りを得られます。つまり「二重取り（ダブルディッピング）」の状態になります。
3. リステーキングEigenLayerのようなプロトコルが牽引した新しい流れとして、リステーキングがあります。これはステーク済みのETH（またはリキッド・ステーキング・トークン）をさらにもう一度ステークし、Actively Validated Services（AVS）として知られる他のアプリケーションやプロトコルをセキュアにするものです。これにより新たな利回りの層が生まれる一方で、複数のネットワークからの「スラッシング（没収）」リスクも追加されます。
リターンの計算：APRとAPYイールド・ファーミングのリターンは通常、年率換算されます。この2つの代表的な指標の違いを理解しておくことが重要です。
APR（年率換算パーセンテージ利率）：複利を考慮しません。獲得した利益を引き出して再投資しない前提で計算されます。
APY（年率換算利回り）：複利の効果（利益をプロトコルに再投資して、利益に対する利息＝利息の複利）を反映します。
注：これらの利率はあくまで予測です。今日100%のAPYを提供しているプールでも、より多くの資金がプールに流入すれば、報酬が薄まって翌週には20%まで下がる可能性があります。
イールド・ファーミングのリスクイールド・ファーミングは非常に収益性が高くなることもありますが、暗号資産の中でも最もリスクの高い活動の一つです。
インペルマンロス：流動性プールでは、預け入れた資産のうちどちらかの価格がもう一方に比べて大きく変わると、ウォレットでそのまま保有していた場合よりも価値が小さくなる可能性があります。集中流動性プールでは、このリスクはさらに増幅されます。
スマートコントラクトの脆弱性：DeFiプロトコルはコードで運用されています。バグ、悪用、ハッキングが起きると、預けた資金が全損する可能性があります。
ペッグ崩れリスク：多くの戦略はステーブルコイン（$1にペッグされている）やリキッド・ステーキング・トークン（基礎となる資産に連動してペッグされている）に依存しています。これらのトークンがペッグを失うと、ファーミング戦略が崩壊することがあります。
規制リスク：DeFiの規制環境はまだ発展途上であり、法律の変更が特定のプロトコルの成立性に影響を与える可能性があります。
人気のイールド・ファーミング・プラットフォームDeFiのエコシステムは広大ですが、多くの戦略の土台となる主要プロトコルはいくつかあります。
Uniswap：主要なDEXです。有効なLPに対して手数料発生を最大化するため、集中流動性を利用します。
Sky（旧MakerDAO）：担保に対してUSDSステーブルコインを生成できる、貸付のエコシステムです。「Sky Savings Rate」により、ステーブルコインで利回りを得られます。
Aave：分散型の貸付・借入プロトコル。ユーザーは資産を預けて利息を得られ、それを担保として別の資産を借り、レバレッジを活用したファーミング戦略に使えます。
Lido：主要なリキッド・ステーキング・プロトコルで、ユーザーがETHをステークし、DeFiエコシステム全体で利用するためにstETHを受け取れるようにします。
Curve Finance：ステーブルコインや類似資産向けに最適化されたDEX（例：ETHをstETHにスワップ）で、スリッページが小さいのが特徴です。
よくある質問（FAQ）簡単に言うと、イールド・ファーミングとは何ですか？イールド・ファーミングとは、暗号資産をDeFiプロトコルに預けて報酬を得ることです。銀行ではなく、分散型取引所や貸付プロトコルに流動性を提供する代わりに、貯蓄口座にお金を入れるようなものだと考えてください。報酬は、取引手数料や、場合によってはプロトコル自身のガバナンストークンからも得られます。
イールド・ファーミングはステーキングと同じですか？まったく同じではありません。ステーキングは通常、新規トークンの発行などによる報酬を得ながら、ブロックチェーンのネットワークを確保するためにトークンをロックすることを指します。イールド・ファーミングはより広い概念で、DEXへの流動性提供、DeFiプロトコルでの貸付、LPトークンを使って追加のトークン報酬を得ることなどが含まれます。これらを組み合わせる戦略もあります。
イールド・ファーミングの主なリスクは何ですか？主なリスクは、インペルマンロス（価格変動により、保有していただけの場合よりもポジションの価値が減るとき）、スマートコントラクトのバグや悪用、ステーブルコインやリキッド・ステーキング・トークンのペッグ崩れ、そして規制変更です。これらのリスクはすべてを完全に排除できません。
イールド・ファーミングにおけるAPYとは何ですか？APYはAnnual Percentage Yieldの略で、年率換算利回りを意味します。複利を考慮した、ファーミングポジションにおける推定の年率リターンを表します。DeFiプラットフォームに表示されるAPYの数値は、現在のプール状況に基づく予測であり、より多くの資金がプールに出入りすることで短期間で大きく変わる可能性があります。
リステーキングとは何ですか？リステーキングとは、すでにステーク済みのETHまたはリキッド・ステーキング・トークンを、さらに2回目としてステークし、追加のネットワークやサービスをセキュアにする戦略です。複数のスラッシング条件への同時エクスポージャーによる追加リスクとともに、潜在的な利回りがさらにもう一層増えることになります。
最後にイールド・ファーミングは、投機的な熱狂から、より多様な金融サービス分野へと成熟してきました。流動性を提供することで、ユーザーは自分の貢献に応じた報酬を受け取りつつ、分散型市場の効率に寄与します。
一方で、複雑さも増しています。現在の戦略にはレイヤー2ネットワーク、集中流動性レンジ、リステーキングの仕組みが含まれています。イールド・ファーミングに関心がある場合は、徹底的なデューデリジェンスを行い、利用するプロトコルの具体的な仕組みを理解し、自分が失っても構わない以上の資金は決して投入しないでください。
参考情報リキッド・ステーキングとは？
DeFiにおける流動性プールとは？｜Binance Academy
ステーキングとイールド・ファーミング：どちらが良い？
暗号資産のステーキングとは？仕組みは？
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