インパーマネントロスの説明

重要なポイントインパーマネントロスは、トークンの価格比率が流動性プールに預け入れたときと比べて変わるときに発生します。
この変化が大きいほど、トークンを単に保持する（HODLing）ことに対する潜在的な損失が大きくなります。
これは、DeFiプールに流動性を提供することでお金を失う可能性があることを意味します。これは、自動マーケットメイカー（AMM）と呼ばれる特別な市場の設計上の特性に起因しています。
流動性プールに流動性を提供することは利益をもたらす可能性がありますが、潜在的な損失を避けるためにインパーマネントロスの概念を心に留めておく必要があります。
はじめに分散型金融（DeFi）プロトコルは、取引量と流動性の爆発を見せています。これにより、資金を持つ誰でもマーケットメーカーになり、取引手数料を得ることができます。マーケットメイキングを民主化することで、暗号空間での摩擦のない経済活動が可能になりました。
では、これらのプラットフォームで流動性を提供する前に知っておくべきことは何でしょうか？最も重要な概念の一つはインパーマネントロスであり、これについてこの記事で取り扱います。
インパーマネントロスとは？インパーマネントロスは、プールに流動性を提供したときに預け入れた資産間の価格比率が変わると発生します。
この変化が大きいほど、インパーマネントロスにさらされるリスクが高まります。これは、引き出し時に得られる資産のドル価値が、単にプールの外で保持していた場合よりも低くなる可能性があることを意味します。
相対的に安定した価格比率を持つ資産を含むプール（同じ通貨にペッグされたステーブルコインや異なるラップされたバージョンのコインなど）は、インパーマネントロスのリスクが低くなります。しかし、ステーブルコインもデペッグイベントに見舞われる可能性があり、一時的にリスクが増加することがあります。
それでも流動性提供者（LP）は、このリスクにもかかわらず参加し続ける理由は何でしょうか？それは、インパーマネントロスがしばしば流動性提供中に得られる取引手数料によって相殺または完全に補償される可能性があるからです。
たとえば、Uniswapはすべての取引に手数料を課し、それは流動性提供者に直接行きます。取引量が十分であれば、集められた手数料は、インパーマネントロスにさらされるプールであっても流動性提供を利益にすることができます。収益性はプロトコル、特定のプール、資産、および広範な市場状況に依存します。
インパーマネントロスはどのように発生しますか？流動性提供者にとってのインパーマネントロスがどのように見えるかの例を見てみましょう。
アリスは1 ETHと100 USDCを流動性プールに預け入れます。この特定の自動マーケットメイカー（AMM）では、預け入れたトークンは預け入れ時に同等のドル価値を持っている必要があります。したがって、この例では、1 ETHの価格が100 USDCであり、アリスの預け入れは$200の価値になります。
さらに、プールには合計で10 ETHと1,000 USDCがあり、アリスのような他のLPによって資金提供されています。したがって、アリスはプールの10%のシェアを持っています。
仮にETHの価格が400 USDCに上昇したとします。この間、アービトラージトレーダーがプールにUSDCを追加し、ETHをプールから取り出します。これにより、比率が現在の価格を反映するまで続きます。AMMにはオーダーブックがないことを思い出してください。価格はプール内のトークンの比率によって決まります。
AMMは準備金の定常生産（x * y = k）を維持しているため、プール内の数量が価格の変化を反映するように調整されます。今、プールには約5 ETHと2,000 USDCがあります。これはアービトラージトレーダーの働きによるものです。
アリスが自分の10%のシェアを引き出すと、0.5 ETHと200 USDCを受け取ります。これらを合わせると$400の価値になります。いいね！これは、彼女の最初の$200の入金から100%の増加です。しかし、もしアリスが最初の1 ETHと100 USDCをそのまま持っていた場合、彼女の保有は今、$500の価値があるでしょう。
アリスは流動性プールに預け入れるよりもHODLingしていた方が良かったことがわかります。これが「インパーマネントロス」と呼ばれるものです。この損失は「インパーマネント」である理由は、価格比率が元の状態に戻れば、その損失が消えるからです。
この例は取引手数料を考慮していないことに注意してください。アリスが流動性を提供する際に得た手数料は、この損失を相殺または超える可能性があり、流動性提供を利益にすることができます。しかし、インパーマネントロスは大きな損失を引き起こす可能性があることを忘れないでください（初期の入金のかなりの部分を含む）。
インパーマネントロスの見積もりしたがって、インパーマネントロスはプール内の資産の価格が変わると発生します。しかし、正確にはどのくらいなのでしょうか？これをグラフにプロットできます。流動性を提供するために得た手数料は考慮していないことに注意してください。
ここに、HODLingと比較した損失についてグラフが示している要約があります：
1.25倍の価格変化 = 約0.6%の損失
1.50倍の価格変化 = 約2.0%の損失
1.75倍の価格変化 = 約3.8%の損失
2倍の価格変化 = 約5.7%の損失
3倍の価格変化 = 約13.4%の損失
4倍の価格変化 = 約20.0%の損失
5倍の価格変化 = 約25.5%の損失
インパーマネントロスは、価格が上がるか下がるかに関係なく発生することに注意してください。インパーマネントロスが気にするのは、入金時の価格比率だけです。
AMMへの流動性提供のリスク「インパーマネントロス」という用語は誤解を招く可能性があります。「インパーマネント」という部分は、トークンをプールに保持している限り、損失が未実現であることを意味します。運が良ければ、価格比率が戻るかもしれません。しかし、資産を引き出すと、いかなる損失も永続的になります。
流動性提供中に得た取引手数料は、これらの損失を相殺または超える可能性がありますが、リスクについて事前に認識しておくことが重要です。最初に大きな金額を預け入れることに注意してください。リターンとリスクを評価するために、小さく始めてください。
また、プール内の資産のボラティリティを考慮してください。よりボラティリティの高いペアは、インパーマネントロスのリスクが高くなる傾向があります。
最後に、確立されたAMMを探してください。DeFiプロトコルは簡単にフォークまたは修正できるため、新しいまたは監査されていないAMMにはバグやリスクがある可能性があります。異常に高いリターンを約束するプールには注意してください。なぜなら、それらは通常、高いリスクを伴う可能性があるからです。
リスクの削減現代のAMM設計は、インパーマネントロスのリスクを削減できる集中流動性やステーブルコイン最適化プールなどの機能を提供しています。また、単一側の流動性提供オプションも登場しています。これらの代替手段を探ることで、ユーザーは一般的なリスクの一部を軽減するのに役立つかもしれません。
FAQインパーマネントロスとは簡単に言うと何ですか？インパーマネントロスは、流動性プールに預け入れたトークンの価値と、同じトークンをウォレットに保持していた場合の価値の違いです。トークンの価格が相互に変動する際に発生します。
ETHとUSDCを預け入れると、ETHの価格が上昇した場合、プールの自動リバランスメカニズムにより、預け入れ時よりも少ないETHとより多くのUSDCを受け取ることになります。あなたのポジションの純価値は、単にトークンを保持していた場合よりも低くなります。この損失は「インパーマネント」であるのは、価格が元の比率に戻る前に引き出さなければロックインされないからです。
インパーマネントロスは完全に回避できますか？インパーマネントロスは、2つのボラティリティの高い資産を含む従来の定常生産AMMプールでは回避できません。しかし、管理することは可能であり、特定の構成では実質的に排除できます。価格比率が1:1の近くに保たれるように設計されたステーブルコインプールに流動性を提供することは、ILのリスクが無視できるほど低いです。狭い価格範囲で集中流動性を使用すると、エクスポージャーを制限できます。
単一側の流動性提供では、プロトコルがペアリングを処理するため、預金者に対するILを完全に排除しますが、リターンが低くなる可能性やプロトコル層のリスクが高まる可能性があります。ほとんどのLPにとって最も現実的なアプローチは、ILを排除することではなく、予想される手数料収入とインセンティブが、彼らが考慮する価格シナリオの下でILを上回ることを確認することです。
インパーマネントロスは常に損失ですか？必ずしもそうではありません。インパーマネントロスは、プールの外でトークンを保持することに対する相対的な機会コストであり、絶対的な資本損失ではありません。LPがETHとUSDCを預け入れ、ETHの価格が上がり、LPのポジションが$5,657になったときに、保持していれば$6,000の価値があったとしても、LPは初期の$4,000の入金（および得た手数料）に対して$1,657の利益を上げています。
約$343のインパーマネントロスは、利益が本来のものよりも小さいことを意味しますが、LPが絶対的にお金を失ったことを意味するわけではありません。このニュアンスは重要です：インパーマネントロスは利益を減少させますが、上昇市場ではLPは全体的にまだ利益を得ることができます。
AMM設計はインパーマネントロスをどのように減少させましたか？2つの主要な革新がLPにインパーマネントロスを管理するためのツールを提供しました：集中流動性（Uniswap v3およびv4）と単一側提供です。集中流動性は、LPが資本の特定の価格範囲を選択できるようにし、その範囲内でリバランスを制限し、その範囲内で手数料効率を高めます。
Uniswap v4のフックシステムにより、開発者はプール契約に直接、ボラティリティの高い期間中に自動的に増加する動的手数料曲線などのカスタムロジックを追加できます。これにより、LPが負担するILリスクに対してより正確に補償することができる差別化されたAMMが作成されます。
単一側提供はペアのエクスポージャーの必要性を排除し、預金者にとってILを完全に排除しますが、利回りやプロトコルの複雑さにおいてトレードオフを伴います。ステーブルコイン最適化プールは、最もシンプルな解決策であり、ILを最小化したいLPにとって最低リスクのオプションとして残ります。
流動性を提供する価値があるかどうかはどうやって判断しますか？コアの計算は、現実的な価格シナリオの下で予想される手数料収入と予想されるインパーマネントロスを比較します。
IL計算機を使用して範囲をモデル化します：もしあるトークンが倍増したら、三倍になったら、または半分になったらどうなるか？得られたILパーセンテージに預金サイズを掛けてドル額を取得します。その後、プールのトレーリングAPYに基づいて手数料収入を見積もります。予想される保持期間に応じて調整します。
手数料の見積もりが最悪のILシナリオを快適に上回る場合、ポジションは数学的に防御可能です。ILの見積もりが中程度の価格変動の下でも支配的である場合、そのプールはリスクを取る価値がないかもしれません。
最終的に、決定はトークンに対する自分の見解にも依存します。もしそれらが狭い範囲内に留まると予想するなら、ILリスクは低いです。もし大きな乖離を予想するなら、ILは手数料から得られるリターンを減少または排除する可能性があります。
締めくくりの考えインパーマネントロスは、AMMに流動性を提供したい人が理解すべき基本的な概念の一つです。要するに、預け入れた資産の価格比率が預け入れ以来変化した場合、流動性提供者はインパーマネントロスにさらされる可能性があります。
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