DeFi投資家が知っておくべき7つの指標

重要なポイント分散型金融（DeFi）プロトコルを評価するには、従来の金融分析ツールとは異なるオンチェーンメトリクスが必要です。
ロックされた総価値（TVL）は、プロトコルに預けられた資本の量を示し、さまざまなプラットフォームの相対的なサイズを比較するために広く使用されています。
価格対売上（P/S）比率は、プロトコルの時価総額をその収益で割って計算し、過大評価または過小評価されているかの粗い感覚を与えます。
トークン供給データ、一意のアドレスの数、インフレ率は、DeFiプロジェクトを分析する際に追加の文脈を提供することができます。
単一のメトリックは決定的ではありません。複数の指標を組み合わせて使用し、独自の研究と併せて、プロトコルのより完全なイメージを形成するのに役立ちます。
導入分散型金融は急速に動いています。新しいプロトコルが定期的に開始され、トークノミクスが変化し、市場条件が変わります。これにより、DeFiプロジェクトが本当に役に立つのか、それとも単なる投機なのかを評価するのが難しくなります。ファンダメンタル分析は、これらの質問に対して構造化されたアプローチを適用し、定量化可能なメトリックを使用してプロトコルが過大評価されているか過小評価されているかを推定します。
DeFiの多くは公開ブロックチェーンで運営されているため、関連データの大部分が誰にでもアクセス可能です。この記事では、DeFiプロトコルを評価するために一般的に使用される7つの指標を取り上げています。これらを理解することで、より体系的に独自の研究を行うのに役立ちます。
1. ロックされた総価値（TVL）ロックされた総価値（TVL）は、DeFiプロトコルに預けられた資金の総価値です。たとえば、分散型取引所や貸付プラットフォームでは、TVLは流動性プールや貸付契約に座っている資本を表します。これは、ユーザーがそのプロトコルに資産を信頼している量を測る指標です。
TVLは、異なるプロトコルの相対的な規模を比較するのに役立ちます。競合他社に比べてはるかに高いTVLを持つプロトコルは、より強いユーザー採用または信頼を示す可能性があります。TVLは、保持している資本に対して過小評価されている可能性のあるプロトコルを特定するためにも使用できます。
TVLは資産価格に応じて変動することを念頭に置いてください。プロトコルのTVLは、そこに預けられたトークンの価値が上がったり下がったりするだけで、実際のユーザー活動の変化によるものではなく、上昇または下降する可能性があります。TVLをUSDとネイティブトークンの両方の観点から比較すると、これを明確にするのに役立ちます。DeFi Llamaは、プロトコル間のTVLを追跡するためによく参照されるソースです。
2. 価格対売上比率価格対売上（P/S）比率は、従来の株式メトリックをDeFiに適応させたものです。プロトコルの時価総額をその収益で割ることで計算します。低い比率は、プロトコルが生成する収入に対して過小評価されている可能性を示唆し、高い比率はその逆を示唆するかもしれません。
DeFiの収益は通常、取引手数料、金利スプレッド、またはプロトコルレベルの料金から得られます。多くのオンチェーン分析プラットフォームがこのデータを公開しており、P/S比率は比較的計算しやすいです。一部のアナリストは、プロトコルによって保持される純収益ではなく、ユーザーによって支払われた手数料に焦点を当てた価格対手数料比率を使用することもあります。
このメトリックは完璧ではありません。インセンティブとして使用されるトークンの発行は、収益数値から常に差し引かれるわけではなく、プロトコルが実際よりも利益を上げているように見えることがあります。P/S比率は他の指標と一緒に使用し、単独で使用しないでください。
3. 取引所でのトークン供給トークンの供給のうち、どれだけが中央集権型取引所にあるかを追跡することで、短期的な売り圧力の粗い感覚を得ることができます。トークンの大部分が取引所に移動されると、保有者が売却の準備をしている可能性を示します。トークンが個人の暗号ウォレットやステーキング契約に保持されていると、通常は取引ではなく保有を意図していることを示唆します。
とはいえ、この指標には限界があります。大口のトークン保有者は、売却以外の目的で資金を取引所に移動することがあり、例えばデリバティブ取引の担保として使用することがあります。取引所の供給データは、意図の決定的な指標ではなく、一つの信号として扱ってください。
4. 取引所でのトークン残高の変化取引所でのトークン残高の変化を見て、供給の静的なスナップショットに時間の次元を追加します。最近、大量のトークンが取引所に移動した場合、売り圧力が増加する可能性があります。トークンが取引所からプライベートウォレットやステーキング契約に流出している場合、蓄積を示唆することがあります。
いずれの方向への突然の大きな動きは、時に高い価格のボラティリティの期間を前触れすることがあります。オンチェーン分析ツールを使用すれば、これらのフローを追跡するのに役立ちますが、データを正確に解釈するには判断が必要です。
5. 一意のアドレス数トークンを保有する一意のアドレスの数は、ユーザーの採用の代理として使用されることがあります。着実に増加する数は、プロトコルへの関心が高まっていることを示唆するかもしれません。横ばいまたは減少する数は、停滞を示すかもしれません。
しかし、このメトリックは操作が容易です。一つのアクターが何千ものアドレスを作成し、それらにトークンを分散させて広範な採用の外観を作り出すことができます。一意のアドレスの数は二次的なデータポイントとして扱い、他のメトリクスと照らし合わせて結論を出す前にクロスリファレンスしてください。
6. 投機的でない使用本物のユーティリティを持つDeFiトークンは、価格の上昇を超えた目的で使用されるべきです。投機的でない使用とは、トークンの移転や機能的な目的に役立つ相互作用を指します：取引の支払い、サービスへのアクセス、またはガバナンストークンの投票への参加などです。投機的でない活動の割合が高いほど、そのトークンに対する現実世界の需要が存在する可能性が高まります。
これを粗く測定するためには、オンチェーントランスファー活動を調べ、分散型および中央集権型取引所での取引をフィルタリングすることです。残ったものは、購入と販売以外の目的での使用を示します。2024-2025年には、現実世界の資産（RWA）のトークン化や機関のDeFi採用の成長が、追跡するための新しい種類の投機的でない使用を追加しました。
7. インフレ率プロトコルのインフレ率は、新しいトークンがどれだけ迅速に生成され、流通に追加されているかを示します。たとえトークンの供給が今日少なくても、高いインフレ率は将来的により多くのトークンが存在することを意味します。これは、既存の保有物の価値を時間とともに希薄化させる可能性があります。
いくつかのプロトコルは、トークンの発行を流動性プロバイダーをインセンティブする方法として使用します。このアプローチは、純粋な需要を反映しない形でTVLや活動メトリクスを膨らませる可能性があります。プロトコルを評価する際には、その収益と使用の数値が本物のユーザー活動によって推進されているのか、主にトークンのインセンティブによって推進されているのかを確認してください。
高いまたは低いインフレ率を構成するための普遍的なしきい値はありません。文脈が重要です。初期段階のプロトコルは、流動性をブートストラップするために高い発行を正当化することができる一方で、強いオーガニック需要を持つ成熟したプロトコルは、ほとんどまたはまったく継続的なインフレを必要としない場合があります。
FAQDeFiにおけるロックされた総価値とは何ですか？ロックされた総価値（TVL）は、DeFiプロトコルに預けられた資金の総価値です。これは、ユーザーがそのプロトコルにどれだけの資本をコミットしているかを示し、異なるプラットフォームを規模で比較するために一般的に使用されます。
DeFiでは、低いP/S比率が常に良いというわけではありませんか？低い価格対売上比率は、プロトコルが収益に対して過小評価されている可能性を示唆するかもしれません。しかし、これは常にポジティブなシグナルではありません。低収益と低い時価総額の組み合わせは、単にユーザー活動が少ないプロトコルを反映している場合があります。P/S比率をTVL、一意のアドレス、使用メトリクスなどの他のデータポイントと組み合わせて考慮してください。
DeFiメトリクスは操作される可能性がありますか？はい、いくつかのDeFiメトリクスは影響を受ける可能性があります。一意のアドレスの数は、複数のウォレットを作成することで膨らませることができます。TVLは再帰的担保戦略によって膨らむ可能性があります。取引所でのトークン残高の動きは誤解されることがあります。オンチェーンデータは公開されているが、正確に解釈するには文脈と複数のソースのクロスリファレンスが必要です。
DeFiメトリクスデータはどこで見つけられますか？オンチェーン分析プラットフォームは、このデータの多くを一か所に集約しています。DeFi LlamaはTVL追跡に広く使用されています。Token Terminalは多くのプロトコルの収益とP/S比率データを公開しています。個々のブロックチェーンエクスプローラーでも、アドレスレベルの活動やトークンフローを直接調べることができます。
これらの指標はすべてのDeFiプロトコルに適用されますか？すべての指標がすべてのタイプのプロトコルに均等に適用されるわけではありません。TVLは、流動性プールを持つ貸付プラットフォームや取引所に最も有用です。P/S比率は、手数料を生成するプロトコルに最も関連性があります。一意のアドレスの数は、広範なユーザー採用に依存するネットワークにとってより重要かもしれません。評価しているプロトコルのタイプに合ったメトリクスを選択してください。
結論DeFi市場は、従来の金融ツールを使用して評価するのが難しいことがあります。ここで取り上げた指標は、体系的な分析の出発点を提供します。TVL、P/S比率、取引所供給データ、一意のアドレス、投機的でない使用、インフレ率はそれぞれプロトコルの健康と採用の異なる側面を捉えています。それらを自分の研究と組み合わせて使用することで、より情報に基づいた見解を構築するのに役立ちます。すべての投資判断と同様に、市場は予測不可能であり、いかなる指標も将来のパフォーマンスの保証として扱うべきではありません。
さらなる読み物分散型金融（DeFi）とは何ですか？
暗号通貨のファンダメンタル分析ガイド
DeFiにおける流動性プールとは何ですか？
暗号市場の時価総額の説明
ガバナンストークンとは何ですか？

免責事項：このコンテンツは、一般情報および教育目的で「現状のまま」提供されており、いかなる種類の表明や保証もありません。これは、金融、法的、またはその他の専門的なアドバイスとして解釈されるべきではなく、特定の製品やサービスの購入を推奨することを意図したものではありません。適切な専門家からの独自のアドバイスを求めるべきです。コンテンツが第三者の寄稿者によって提供されている場合、その意見は第三者の寄稿者に属し、必ずしもBinance Academyの意見を反映するものではありません。デジタル資産の価格は変動しやすいです。投資の価値は下がることも上がることもあり、投資した金額を取り戻せない可能性があります。あなたは投資判断に対して唯一の責任を負い、Binance Academyはあなたが被る可能性のある損失に対して責任を負いません。詳細については、利用規約、リスク警告、Binance Academyの規約をご覧ください。