DeFi 2.0とは何か、なぜ重要なのか？

要点DeFi 2.0は、スケーラビリティ、資本効率、ユーザー体験などを含む、初期世代の分散型金融（DeFi）の限界を改善しようとするプロジェクトの動きです。
主な革新として、プロトコル保有型流動性（プロトコルが自前の流動性を保有し、賃借ではないことを可能にする）と、自己返済型ローン（担保が利回りを生み、その利回りで負債を返済する）があります。
DeFi 2.0は、スマートコントラクトの悪用や無常損失に対する“保険のような”仕組みを導入し、幅広い参加の足かせになっている一部のリスクを軽減するのに役立ちます。
はじめに分散型金融（DeFi）は、2020年に人気が急上昇したことで暗号資産業界を変えました。UniswapやSky（旧MakerDAO）といったプロジェクトは、仲介業者なしで借りる・貸す・取引することが可能であることを示しました。しかし、エコシステムが成熟するにつれ、高いガス代、流動性の分断、スマートコントラクトのリスクといった重大な課題が浮上し、DeFiの到達範囲を制限するようになりました。
これらの課題をきっかけに生まれたのがDeFi 2.0です。これは、最初の世代の欠点に対処するために設計された新しい波のプロトコルを指す言葉です。この記事では、プロトコル保有型流動性、エスクロー（投票ロック）型トークノミクス、現実世界資産のトークン化といった概念が、ニッチな実験からDeFiエコシステムの確立された構成要素へと広がっていく様子を見ていきます。
DeFi 2.0とは何ですか？DeFi 2.0は、資本が効率よく活用されずロックされてしまうことや、保有ではなく（レンタルとしての）流動性に依存してしまうことなど、初期世代のDeFiアプリケーションの弱点を改善しようとするプロトコルや仕組みを指す幅広い用語です。たとえば、流動性提供者を集めるために継続的なインセンティブを支払う代わりに、ボンディングの仕組みを通じて自分たちで流動性を保有しようとするプロトコルもあります。このような革新は、長期的に参加者にとってDeFiをより持続可能で、よりリスクが低いものにすることを意図しています。
また、規制の動きもDeFi 2.0の形成に影響しています。各国政府がEUの暗号資産規制「MiCA」のような枠組みを導入するにつれ、DeFiプロトコルは、本人確認（KYC）やマネーロンダリング対策（AML）の要件を分散型の仕組みにどのように統合できるかを、ますます検討するようになっています。
DeFi 1.0の限界DeFi 2.0が重要な理由を理解するには、まずそれが解決しようとしている具体的な問題を見ると分かりやすいです。DeFi 1.0はユーザーに対して分散型の取引、貸付、借入をもたらしましたが、エコシステムが成長するにつれていくつかの限界が明らかになってきました。
スケーラビリティとコスト：ブロックチェーンのネットワークが混雑すると、取引手数料（トランザクションフィー）が大きく跳ね上がることがあります。イーサリアムでは、単純なトークン交換がガス代として数十ドルかかることもあり、その結果、小規模な取引ではDeFiが現実的でなくなってしまいます。
資本効率の悪さ：多くのDeFiプロトコルでは、流動性プールや貸金庫（バリュート）にロックされた資産を、他の用途に使えません。つまり、合計で数十億ドル規模の総ロック資産価値（TVL）が遊休状態となり、追加の価値を生み出せず、別の場所で担保として機能することもできません。
無常損失：プールに流動性を提供し、ペアになった2つのトークンの価格比が変化すると、単にトークンを保有していた場合よりも価値が小さくなってしまうことがあります。このリスクは無常損失と呼ばれ、多くの潜在的な流動性提供者を遠ざけてきました。
セキュリティリスク：DeFiユーザーは、自分が完全には理解していない可能性があるスマートコントラクトに多額の資金を預けることがよくあります。監査は一定の安心材料になりますが、エクスプロイト（悪用）やハッキングは繰り返し問題になってきました。2024年だけでも、DeFiプロトコルはセキュリティ侵害によって数億ドル規模を失いました。
中央集権への懸念：『分散化』という呼び名にもかかわらず、多くのDeFiプロジェクトは少人数のチーム、またはベンチャーキャピタルの投資家によって実質的に支配されています。DAOによる真のコミュニティ主導のガバナンスは、多くの場合まだ限定的で、投票権はしばしば大口トークン保有者に集中しています。
DeFi 2.0の主要な革新プロトコル保有型流動性DeFi 2.0の中でも最も重要な革新の1つが、プロトコル保有型流動性（POL）です。DeFi 1.0では、プロトコルは通常、流動性提供者に高いトークン報酬を与えることで流動性を“賃借”していました。しかし、その報酬が下がると、流動性提供者は資金を引き揚げて、より収益性の高い機会へ移ることがよくあります。これは、いわゆる“傭兵資本（mercenary capital）”と呼ばれる現象です。
POLでは、プロトコルが債券の販売や、割引されたトークンの提供によって流動性提供者（LP）トークンと引き換えに、流動性のための自前のトレジャリーを構築します。その後、プロトコルは流動性を直接保有するため、短期的なインセンティブへの依存を減らせます。 
このアプローチは、取引手数料から生まれる継続的な収益を原資にした、プロトコル管理の準備金を作ることで、トークン保有者にも利益をもたらし得ます。
自己返済型ローン従来のローンでは、定期的な返済が必要で、担保の価値が下がりすぎるとポジションが清算される可能性があります。自己返済型ローンは、このモデルを反転させます。担保を預けると、プロトコルがそれを使って利回りを生み、その利回りが自動的にローン元本の返済に充てられます。
たとえば、ステーブルコインで価値1,000ドル分を借りて、担保として500ドル分を預けるとします。プロトコルはあなたの担保を、利回りを生む運用戦略に投資します。時間の経過とともに積み上がった利回りが、あなたのローンを返済していきます。ローンに加え手数料までが完全に返済されると、担保があなたに返還されます。担保トークンの価値が下落しても、この特定のモデルでは清算リスクはなく、ただ処理に時間がかかるだけです。一方で、プロトコルの利回り運用戦略にはそれ自身のリスクがあります。
この仕組みは、ローン管理の負担を軽減し、資本の最適化に関する新しい可能性を開きます。特に、従来のローンに必要な絶え間ないモニタリングなしに流動性へアクセスしたいユーザーにとって有用かもしれません。
DeFi保険スマートコントラクトのリスクは、DeFi普及の最大級の障壁の1つです。監査済みの契約でもバグが含まれている可能性があり、新しい悪用（エクスプロイト）も定期的に発見されます。DeFi 2.0には、特定のスマートコントラクトやプロトコルに対して補償を購入できる保険プロトコルが含まれます。
これらの保険プロトコルは、補償提供者から資金をプールし、リスクを引き受ける代わりに保険料（プレミアム）を得ます。補償対象のコントラクトがハッキングされたり悪用されたりした場合、契約者は審査のために請求（クレーム）を提出できます。プロトコルの評価者が請求を承認すれば、契約者はプールされた資金から支払い（ペイアウト）を受け取ります。
DeFi 2.0の一部のプラットフォームでは、無常損失（インパーマネントロス）に対する内蔵型の保護も提供されています。これらのプロトコルは取引手数料の一部を集めて保険基金を構築します。価格の乖離によって流動性提供者が損失を被った場合、基金が補償を行うことができます。
エスクロー（投票ロック）型トークノミクスエスクロー（投票ロック）型トークノミクス。しばしば「veTokenomics」と呼ばれます。これは、2022年から2025年にかけて大きな注目と普及を得たガバナンスおよびインセンティブのモデルです。この仕組みでは、ユーザーが一定期間トークンをロックすることで、譲渡不可だがガバナンス権限と報酬のブーストを付与するveTokensを受け取ります。
ロック期間が長いほど、ユーザーはより多くのveTokensを受け取り、投票の影響力も大きくなります。この設計は、長期保有者のインセンティブをプロトコルの成功に結びつけることを目的としています。また、DeFi 1.0の多くのガバナンスシステムが抱える課題にも対処します。すなわち、大口ではあるものの短期の保有者が、長期的な結果を負うことなく意思決定に影響できてしまう問題です。
DeFi 2.0における現実世界資産（RWA）2024年以降、DeFiにおける大きなテーマは、現実世界資産（RWA）のトークン化です。これは、国債、不動産、コモディティなどの従来の金融資産を、トークン化された表現としてブロックチェーン上に取り込むことを意味します。
RWAのトークン化は、DeFiエコシステムを、はるかに巨大な従来型金融市場につなげます。たとえば、トークン化された米国債は、DeFiのレンディング・プロトコル内で、安定した利回りを生む担保オプションとして機能し得ます。これにより、資本を暗号資産のエコシステム内に維持しながら、従来型金融商品からの利回りにDeFiユーザーがアクセスできるようになります。
DeFi 2.0におけるガバナンス多くのDeFi 2.0プロトコルは、DAO（分散型自律組織）によるコミュニティ・ガバナンスへ向かう流れを継続しています。トークン保有者は通常、プロトコルのアップグレード、手数料体系、トレジャリー配分、その他の運用上の意思決定について投票できます。
先ほど話したveTokenモデルは、ガバナンスの質を高めるためのアプローチの1つです。他にも、委任システム、二項（クアドラティック）投票、評判ベースのガバナンスなどの実験があります。いずれも、投票権が少数の大口保有者に集中しがちな傾向に対処しようとしています。
規制もガバナンスに影響を与えています。DeFiプロトコルがより大規模になり、従来型金融との結びつきが深まるにつれ、規制当局はこれらの仕組みがどのように管理されているかにより注意を払うようになっています。コミュニティの所有と規制順守の両方を満たすことを狙って、分散型ガバナンスと法的な法人の枠組みを組み合わせるハイブリッドモデルを検討し始めたプロジェクトもあります。
DeFi 2.0のリスクDeFi 2.0は役立つ改善を導入しますが、リスクを完全にゼロにするわけではありません。以下の課題を理解することで、より慎重にプロジェクトを評価できます。
スマートコントラクトのリスクは依然としてあります：保険オプションがあったとしても、基盤となるスマートコントラクトに脆弱性が含まれている可能性があります。スマートコントラクトのセキュリティ監査は有用なチェックポイントになりますが、保証ではありません。新しい攻撃ベクターが出現したり、プロトコルが監査されていないアップグレードを受けたりすれば、監査済みのコントラクトでも悪用され得ます。
規制の不確実性：新しい法律や規制が、DeFiプロトコルの運用方法に影響する可能性があります。DeFiにKYC（本人確認）やAML（マネーロンダリング対策）の要件が適用されれば、多くのユーザーが価値を感じているパーミッションレス性が変わるかもしれません。プロジェクトは、特定の法域でサービスを適応させたり、アクセスを制限したりする必要が出る可能性があります。
プロトコルの複雑さ：DeFi 2.0の一部の仕組みは、複数のスマートコントラクトが相互にやり取りすることで成り立っています。この合成可能性（コンポーザビリティ）は強力ですが、見えにくい依存関係を生むこともあります。スタックのどこか一つのコンポーネントが失敗すれば、それに接続されたすべてのプロトコルへ影響する可能性があります。
無常損失：保険のような保護があっても、無常損失を完全に排除することはできません。IL（無常損失）補償を提供するプロトコルは、自社の手数料準備金やトークンの発行（エミッション）を使ってユーザーを補うことがあります。そうした準備金が十分でなくなれば、補償が限定される可能性があります。
資金へのアクセス：DeFiプロトコルをそのウェブサイトだけを通じて利用している場合、サイトがオフラインになれば資金へのアクセスを失う可能性があります。対象となるスマートコントラクトのアドレスを見つけ、ブロックチェーンエクスプローラーを通じて直接やり取りする方法を知っておくのは、便利なバックアップになります。ただし、ある程度の技術知識が必要です。
よくある質問（FAQ）DeFi 2.0とは何ですか？DeFi 2.0とは、資本効率の悪さ、賃借（レンタル）された流動性への依存、スマートコントラクトのリスク、ユーザー体験の不十分さといった、DeFi 1.0の限界に対処するために設計された新世代の分散型金融プロトコルのことです。主要な革新には、プロトコル保有型流動性、自ら返済するローン（自己返済型ローン）、DeFi保険、エスクロー（投票ロック）型トークノミクスがあります。
DeFi 2.0はDeFi 1.0とどう違いますか？DeFi 1.0は、分散型の貸付・借入・取引が可能であることを示しましたが、多くの場合、プロトコルが高いトークン報酬によって流動性を賃借する必要があり、ユーザーはスマートコントラクトのリスクや無常損失のリスクにさらされていました。DeFi 2.0では、プロトコルによる保有（オーナーシップ）によって流動性をより持続可能にすることを狙い、内蔵型の保険によってリスクを減らし、veTokenomicsにより長期インセンティブを整合させる仕組みが導入されています。
プロトコル保有型流動性とは何ですか？プロトコル保有型流動性（POL）は、DeFiプロトコルが、継続的なトークン報酬によって流動性を“賃借”するのではなく、自ら流動性を構築し保有する仕組みです。プロトコルは通常、ボンディング（bonding）プロセスを通じて、割引されたネイティブトークンと引き換えにユーザーからLPトークンを獲得します。これにより、短期の流動性提供者に依存せずとも、取引手数料から収益を生み出せる、プロトコル管理のトレジャリーが形成されます。
DeFi 2.0のリスクには何がありますか？DeFi 2.0は、スマートコントラクトの脆弱性、規制の不確実性、無常損失など、DeFi 1.0と多くのリスクを共有しています。さらに、DeFi 2.0の仕組みは複雑さが増すため、新しいリスクも生まれ得ます。複数のスマートコントラクトが連携して動作することで、あるプロトコルの失敗が、接続先に波及して他にも影響するという“見えにくい依存関係”が生まれる可能性があります。
DeFiにおける自己返済型ローンとは何ですか？自己返済型ローンは、DeFi 2.0の革新で、預け入れた担保が利回りを生み、その利回りが自動的にローンを返済します。従来の暗号資産ローンとは異なり、この設計では継続的な手動の返済が不要になる可能性があり、清算リスクの低減につながることもあります。利回りによってローンと手数料が完全に支払われると、担保が返還されます。
最後にDeFi 2.0は、分散型の金融サービスをどのように設計するかという点で重要な進化を示しています。資本効率の問題に対処し、内蔵型のリスク保護を導入し、インセンティブをより効果的に整合させることで、これらのプロトコルは分散型金融のより持続可能な土台を築くことを目指しています。
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