Arbitrum は 3 月に ARB トークンのエアドロップを開始し、ユーザーやサポーターからの圧倒的なフィードバックを受けました。トークンの起動により、プロトコルの分散制御が ArbitrumDAO に移され、トークン所有者によって管理されます。

コインの発売以来、状況は劇的に変化しました。アービトラム財団の設立とそれに資金を割り当てることを目的とした最初の改善提案は、透明性と不明確なコミュニケーションの問題を理由にトークン所有者によって拒否されました。ただし、この提案はすでに実行された承認にすぎず、トークン所有者の反対を満たすことはできません。懸念するトークン所有者やコミュニティメンバーは、トークンの有用性と、キャッシュフローがなく、アービトラムのガストークンではなく、完全なガバナンス管理すらされていない可能性があるにもかかわらず、ARBトークンが数十億ドルの評価額であるにもかかわらず、なぜ所有する価値があるのか​​について疑問を提起している。

なぜトークンなのか？

従来の金融資産（株式と負債）の保有者の権利と責任は、世界的にも発行体間でもほぼ標準化されています。ただし、暗号通貨を使用すると、発行者はトークンごとに独自の権利と責任を策定できるため、類似したプロトコル間でもさまざまな程度の価値を取得できます。これらの権利と責任はトークンの経済モデルの一部を形成し、トークンとプロトコルの成功を決定する役割を果たします。

ARBのトークン経済モデル

ARB は ArbitrumDAO のガバナンス トークンであり、Arbitrum One および Nova ネットワークに対して重要な制御を実行します。プロトコル文書によると、DAO は以下を制御します。

• チェーンの拡張性と技術の将来

• DAO財務省

• トークンインフレ

• シーケンサーの利益 - オンチェーン操作に対して請求される手数料とシーケンサーによって支払われる L1 料金との純差額

• すべての Arbitrum ソーシャル メディア プラットフォームとアカウント

プロトコルはまだ成長段階にありますが、プロトコルと DAO は、マルチシグネチャを通じて潜在的な脆弱性やリスクに迅速に対処できる、選出されたスーパーユーザーからなるセキュリティ委員会によって保護されています。 DAO は、メンバーを選出および解任することで安全保障委員会の構成を変更する権限を持っています。

ケイマン諸島に登録されている法人である Arbitrum Foundation も DAO をサポートしています。市場外契約の締結、契約の成長への資金の割り当て、ソーシャルメディアの管理などの責任があります。 DAO は、Arbitrum Foundation を管理する理事を変更する権利を有します。

このトークンは 100 億の供給と最大年間インフレ率 2% で発売されます。最初の配布では、総供給量の 7.5%、または 7 億 5,000 万の ARB トークンが DAO の財務省から財団のウォレットに送金されました。この 7 億 5,000 万 ARB の譲渡は、最初のトークン配布では開示されていませんでした。これはトークン所有者にとって悩みの種となり、AIP-1 が拒否された主な理由となりました。

統治権

AIP-1は措置を講じた承認であり、ARBトークンにガバナンス機能があるかどうかについて懸念が生じています。しかし、トークン所有者はこの提案を拒否したため、トークンのガバナンス機能が存在するプロトコル設計の透明性と明確性が向上しました。財団は、トークン所有者の懸念に対処するために、次のような複数の措置を講じてきました。

• 財団の設立と費用についてより詳細な情報を提供する透明性レポートを発行します。

• AIP-1.1の代替案を提案し、予算を追加し、財団に送金された資金の段階的ロック解除計画を追加します。

• AIP-1.2の代替案を提案し、財団の役割とそれに対するDAOの管理をより明確にするために文書を更新します。

さらに、コミュニティメンバーの Alex D. は、財団に送金されたすべての資金を返還することを要求する AIP-1.05 を提案しました。しかし、現在の投票数に基づくと、この提案は否決される可能性が高い。

トークンのガバナンスの欠如に関する懸念は、アクティブなガバナンスによってすぐに改善されるため、実際的な根拠はないようです。

キャッシュフロー

レイヤ 2 (L2) プロトコルは、次の 2 つの主な収益源を通じてキャッシュ フローを生み出します。

• シーケンサーの利益は、L2 ユーザーから生成される料金収入とベース層に支払われる料金の差額です。 Arbitrum の Sequencer の利益は DAO の財務省に移管されます。

• シーケンサーは、ユーザーのトランザクション要求を並べ替えることによって、最大抽出可能値 (MEV) を生成できます。現在、Arbitrum シーケンサーは MEV をキャプチャしていませんが、分散シーケンシングが実装されれば、DAO はブロック生産権をオークションにかけることで MEV から利益を得ることができます。 Arbitrum の主要な開発チームとして、Offchain Labs は MEV オークションについて懸念を持っており、MEV を削減する方法を模索しています。

この契約により現時点ではキャッシュフローは分配されませんが、キャッシュフローは国庫に蓄積され、さらなる成長のために使用されます。現代の金融では、ビジネスが高度成長期にある限り、フリー キャッシュ フローを生成し、それを再投資することが一般に良いアプローチであると考えられています。レイヤー 2 は急成長産業であり、暗号通貨産業も急成長しています。将来の成長が飽和した場合、DAO はフリー キャッシュ フローの分配に投票することができます。

非ガス資産

ARB が Arbitrum のガストークンになることは決してないかもしれませんが、それが価値があるための前提条件である必要はありません。 ARB は、分散型シーケンサーのセットに移行するにつれて、将来的に他のユーティリティを追加する可能性があります。 DAOは、プルーフ・オブ・ステーク・ネットワークのバリデーターと同様に、インセンティブを財政的に調整し、不正行為が発生した場合のスラッシュを許可するために、ARBにシーケンサーへのステーキングを義務付ける可能性があります。ユーザーがプロトコルに対してより高いセキュリティを要求するため、これによりトークンの価値が高まります。

楽観的な競争

ARB トークンがキャッシュ フロー、ガバナンス、セキュリティを通じて価値を持つことは明らかです。主要な指標を最も近い競合他社である Optimism と比較することで、その価値を推定できます。

一日の取引高