イーサリアムネットワークの計画された上海ハードフォークが近づいています。4月12日に予定されているこれは、2022年9月のマージ以来の最初のメジャーアップグレードです。「Shapella」アップグレード（2つの主要な提案である上海とカペラの組み合わせ）には、バリデーターがステークされたETHをビーコンチェーン（コンセンサスレイヤー）からEVM（実行レイヤー）に引き出すことを可能にするEIP-4895が含まれています。実行レイヤーは、イーサリアムユーザーがよく知っていて愛用している楽しくてフレンドリーなレイヤーです。
なぜこれが大問題なのでしょうか? 現在、1,800 万 ETH 強がステークされており (執筆時点で 330 億ドル強の価値がある)、その一部は何年もロックされているため、これらのトークンがすでに不安定な市場に溢れる可能性は、引き出しが可能になれば、一部の保有者が売却する準備を整えるのに十分です。
引き出し後にETHをロングとショートの両方で保有する人にとっては、これは重要なイベントになる可能性があり、オンチェーンのアクティビティは多くの人が同じように感じていることを示唆しています。流動性ステーキングデリバティブ（LSD）に関するアクティビティは、ロック解除後に市場がどうなるかを測る有用な指標になり得ます。
流動的なステーキングデリバティブはビーコンチェーンのロック解除に影響を与える可能性がある
流動性ステーキングデリバティブとは何でしょうか? これは DeFi から生まれた比較的新しい金融商品で、ステークされた ETH の無記名証券のように機能します。借入および貸出プロトコルがユーザーにロックされた担保を表すシェアトークンを提供するのと同様に (Aave の a-トークンを考えてみてください)、ETH をステーキングすると、ステーキングプラットフォームから同等の量の Ethereum を要求するために使用されるラップされた資産が生成されます。ステーカーが Lido、Rocketpool、Frax、Stakewise、そして今では Coinbase などの主要なプラットフォームに ETH を預けると、プラットフォーム固有の LSD を受け取ります。ステークされたトークンは非流動性であるため、これらのラップされた資産により、ステーカーは DeFi 内の他のアクティビティに参加する機会を完全に放棄することなく、ネットワークを保護しながら報酬を獲得し続けることができます。
流動的なステーキングデリバティブは、ステーキングされた資産を二次市場で取引できるようにすることで、これらの問題を解決することを目指しています。つまり、ステーカーは、上海アップグレードで引き出しが可能になる前、または将来的にステーキングされたポジションを維持しながら、ステーキングされた ETH の価値にアクセスできます。たとえば、ステーカーはラップされた ETH を別のプラットフォームの担保として使用したり、二次市場で LSD を売却して予期しない費用をカバーしたりできます。
RocketPool、Lido、Coinbase、Frax
市場では好調な日が続いているように見えるものの、イーサリアムはビットコインの年初来のパフォーマンスに急速に追いついており、ETH の上昇は LSD とステーキング トークンのボラティリティを背景にしている。
Lido の LDO は 3 月初旬の高値を取り戻しておらず、2.75 ドルで抵抗を維持しています。ほぼ桁違いに大きいステーキング プロトコルである Lido は、現在、平均 APY が約 10% と、主要プロバイダーの中でも最も高いステーキング報酬を提供しています。高い報酬は驚くことではありません。Lido は 3 月に約 5,000 万 ETH の手数料と 500 万 ETH の収益を獲得し、4 月はこれらの数字を達成するか上回る見込みです。
LDO対ETH価格。出典：TradingView
RocketPool の RPL は、過去 30 日間で 25% 増加し、はるかに好調でした。TVL の第 3 位のステーキング プロバイダーである rETH が発行したラップド アセットは、これまで ETH や他の LSD よりも高値で取引されてきました。これは、プロバイダーが現在保有者に提供できる最も分散化されたステーキング ソリューションとして評判が高いためと考えられます。そのため、rETH は保有する価値のある LSD となっています。
過去 30 日間で、RocketPool には 4,600 万ドル以上の流入がありました。多くの人が、出金が可能になったときに rETH のプレミアムを現金化したいと考えているようです。DeFi Llama によると、RocketPool の平均 APY は約 3.65% で、他のプロバイダーほど高くはありませんが、1,800 を超えるアクティブな RocketPool ノードがあるため、プロトコルの分散化は魅力的です。RPL を保有するアドレスも着実に増加しています。
逆に、2 大ステーキングプロバイダーである Lido と Coinbase の LSD は、どちらもスポット ETH よりも割安で取引されています。Lido と Coinbase は、ステーキングされた ETH 全体の約 90% を占めており、ステーキングされた ETH の集中を考えると、Lido と Coinbase の両方が中央集権的なエンティティとして精査されているのも不思議ではありません。
イーサリアム LSD プロバイダーのステークされた ETH のシェア。出典: DeFi Llama
RPL の素晴らしいパフォーマンスと StakeWise のネイティブ トークン SWISE の 15% の増加にもかかわらず、Frax が勝者となったようです。
Frax Ether は、過去 30 日間でロックされた総価値が他のトップ 10 ステーキング プロバイダーと比較して最も大きく上昇し、14% 増加して評価額が 2 億 4,400 万ドルに達しました。TVL の増加にもかかわらず、Frax の 30 日間の流入額はわずか 310 万ドルで、StakeWise の 260 万ドルをわずかに上回りました。
Frax にロックされている合計価値。出典: DeFi Llama
ステーキングプロバイダーが提供するラップされたイーサのような流動的なステーキングデリバティブは、血漿が人間の血液の重要な部分であるのと同じように、イーサリアムエコシステムの重要な部分です。DeFi、NFT取引、GameFiはすべて相互に関連しており、時には他のものよりも微妙にリンクされています。
LSD は、Ethereum エコシステム内で流動性を維持するという重要な機能を果たします。現在、存在するすべての Ether の 15% 以上が Beacon チェーン バリデーターでステークされています (つまり、借入/貸出プラットフォームで担保として使用されている ETH は含まれません)。
その ETH のかなりの量が何年もの間ロックされており、さらに最も厳しい弱気相場の 1 つを経験していることを考えると、これだけの資本 (執筆時点で 330 億ドル以上) を無期限に凍結すると、エコシステム全体に永続的で顕著な影響が出ることになります。
しかし、過去 30 日間で、ステーキングされていない ETH を保有することで Shapella 後の混乱に備えようとしたことは、LSD を保有するよりもあまり良い結果にはならなかった。ETH は 31% 上昇したのに対し、stETH は 30%、rETH は 30% 上昇した。一方、Coinbase の cbETH は 32%、Frax の LSD は 34% 上昇した。
全体的に、流動性ステーキングデリバティブは、ステーキングに関連するいくつかの課題に対処するのに役立つと同時に、エコシステムへの潜在的な参加者のプールを拡大するため、ステーキングエコシステムにおける重要な開発です。
ビーコン チェーン上でステークされたイーサリアムの引き出しが可能になるということは、プルーフ オブ ステーク イーサリアムが十分な安定性とセキュリティのレベルに達したことを意味し、ネットワークのセキュリティ確保に参加したステーカーはステークした資金を回収できるようになります。
引き出しが可能になったことによる直接的な影響にかかわらず、プルーフ・オブ・ステークのイーサリアムの継続的な成功は、ETH 保有者にネットワークを検証するようインセンティブを与えることにかかっており、流動性ステーキング派生商品はそのための効果的なメカニズムであることが証明されています。
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この記事には投資に関するアドバイスや推奨は含まれていません。あらゆる投資や取引にはリスクが伴うため、読者は意思決定を行う際に独自の調査を行う必要があります。