FTX 帝国の崩壊により、それがもたらした業界への影響は依然として人々に消えない不安を残しています。世界第 2 位の仮想通貨取引所としての FTX の急速な終焉は、ユーザーを不意を突いただけでなく、その背後にいる巨大資本も不意を突かれました。このブラックスワン事件は、暗号化サークルに分散化と透明性の重要性を認識させることにもなり、取引活動が CeFi から DeFi に移行することはもはや推測ではなく、将来の発展は時間の問題です。
以下の図のデータから、オンチェーンのトランザクション量のほとんどは依然として Uniswap などのスポット DEX によって支配されていますが、オンチェーンのデリバティブ プロトコルのトランザクション量と TVL も大幅に増加していることがわかります。
ユーザーが集中型の仲介者を必要とせずにデリバティブを取引できる分散型取引所（DEX）でのデリバティブ取引は、特に集中型プラットフォームが普及するにつれ、DeFi分野でますます人気が高まっています。この傾向は、破産後に特に顕著です。これが DeFi デリバティブの成長につながり、DeFi 分野で最も活発な産業の 1 つになりました。
現在、世界最大の CEX である Binance の 24 時間取引データから判断すると、デリバティブ市場の取引データは約 280 億ドルであるのに対し、スポット取引データは約 130 億ドルであり、デリバティブ市場の割合は 1% です。一方、DeFi プロトコルでは、スポット取引量が 15% であるのに対し、デリバティブ取引はわずか 3% に過ぎません。分散型デリバティブトラックには大きな爆発的な可能性があります。
分散型デリバティブ取引所の展望
1. dYdX
dYdX はイーサリアム上に構築されたレイヤー 2 分散型取引プラットフォームで、永久取引、証拠金取引、レバレッジ取引、スポット取引などのさまざまな金融商品をサポートしています。オフチェーンのオーダーブックとオンチェーンの決済層を組み合わせて、双方向のトランザクションを実現します。
dYdXプラットフォームは2つの主要モジュールに分かれており、異なる機能を備えたDeFi製品を提供します。
・証拠金：イーサリアムの第1層での現物取引と証拠金取引。
· 永久: Starkware を利用したレイヤー 2 トランザクション。
L1 スポットおよびマージン取引は、イーサリアム ブロックチェーン スマート コントラクト上で実行される取引プラットフォームであり、仲介者なしで取引を行うことができます。
永続的な非保管トランザクションは、イーサリアム上の以前の dYdX プロトコルとは別に動作するシステムである L2 上で実行されます。
トランザクションはオフチェーンで処理され、Starkware を活用した Ethereum Layer 2 ソリューションである ZK-Rollups (ゼロ知識証明) と呼ばれる有効性の証明とともにイーサリアム チェーンに送信されます。
アドバンテージ：
·中央指値注文帳 (CLOB) モデルはユーザーの習慣に沿っており、深さが十分であれば、装着感とユーザー エクスペリエンスは AMM モデルよりも優れています。
· トランザクションの深さを増やすための巨大なインセンティブ
·StarkEx をベースに構築されており、ガストランザクションを一切提供しない L2 ソリューション
·スーパーアプリケーションチェーンを構築するために、チームは非常に野心的であり、単にDappを作成することに満足するのではなく、従来のパブリックチェーンのリソーススペースに制限されない高性能アプリケーションチェーンを独自に構築することを計画しています。
短所:
·StarkEx は構成可能性に欠けており、アプリケーションは相互に対話できません
· 巨大な売り圧力 dYdX のインセンティブモデルは単純かつ粗雑なトランザクションマイニングモデルであり、製品ユーザーにある種の誤った繁栄をもたらし、同時にマーケットメーカーのマイニング生産量はチーム投資家に継続的な売り圧力を引き起こします。およびその他のロックアップエージェント 通貨は間もなくロック解除されます（2023 年 12 月）
· これは注文帳モデルであり、集中型のマッチング エンジンを備えているため、まだ完全な分散化を実現していません。この問題は次期 V4 バージョンで解決される予定です。
2.GMX
GMX は、2021 年 9 月に Arbitrum と Avalanche で開発された分散型スポットおよび無期限契約取引所です。 GMX の特別な点は、トレーダーが独自モデルの GLP プールを使用して、比較的低い手数料、スリッページなし、資金調達レートなしで取引できることです。
プロジェクトの立ち上げ以来、GMX の継続的なイノベーションは多くの投資家を魅了し、Perpetual や dYdX などのプロジェクトと競合してきました。さらに、トークンエコノミクスも非常にユニークで、長期保有者に指数関数的なメリットをもたらします。
GMX モデルはかなり特殊です。dYdX のようなオーダーブック モデルも、Perpetual のような AMM プールもありません。 GMX には独自の流動性プール (GLP) があり、取引価格はオラクル価格フィードに基づいています。
アドバンテージ：
・GLPは調達金利が無く安い
・スリッページゼロ、価格供給にオラクルを使用し、大規模な取引が可能、取引金額はGLPプール資金に関連しています
・大量の流動性を提供でき、AMMのような高いTVLを必要としない
·プラットフォームの収入は質権者に分配され、小売トレーダーにとってより魅力的なものとなり、ユーザーデータは健全かつ着実に増加します。
短所:
·取引ペアはほとんどありませんが、合成資産がオンライン化されようとしています。オンライン化後は、GLPプール内の資産だけでなく、理論的にはオラクルが価格を提供できるすべてのターゲットをGMXで取引できるようになります。
·流動性プールモデルを使用する場合、GMXの取引量はプール自体の流動性によって制限されるため、ユーザーはより大きな取引量を行うことができません。しかし、GMX は大量の流動性を引きつけることに成功し、この問題を部分的に解決しました。
・トレーダーの取引手数料とローン金利は、必ずしも注文をオープンし続けるとは限りません。
3. グーグルアース
Gains Network は、gTrade の開発者です。LP は、オラクルを使用して価格を供給し、純粋な安定通貨 (gDAI) として機能し、仮想通貨、株式、外国為替をサポートします。相互に供給し合う、つまり双方向の資本チャージです。
トレーダーが gTrade でポジションをオープンするたびに、Gains Network の収益源は以下の手数料から徴収されます。
·開始手数料: 注文開始手数料、各資産タイプに応じて0.02%から0.12%の範囲
・スプレッド：オンサイト手数料0.04％がかかります。
・価格への影響：建玉と建玉に基づいて計算されるスプレッド手数料
・オーバーナイト金利とファンディング手数料：オーバーナイト金利とファンディング金利
・成約手数料：成約手数料、約0.08％
アドバンテージ：
・インデックス資産資産モデルは、（オラクルが見積もることができる限り）大きな資産バスケットを取引できるため、多くの個人投資家やGMXのような他のターゲットトレーダーを魅了する可能性があります
・資産の現物流動性が現場取引のスリッページを決定し、価格操作を防止します。
・資産価格の変動性とロングショート比率により、継続的なポジションのコストが決まり、一方的な市場状況に対応します
・純資産モデル（すべての質権者を公平に扱い、極端な市場状況でリスクを共有する）と流動性調整（超過住宅ローンバッファー）およびキャッシュフロー循環を組み合わせて強固なLPを構築
短所:
・コンポーザビリティが強くない、GNSベースのコンポーザビリティプロジェクトがほとんどない
·合成資産には堀がなく、GMX によって差し押さえられる可能性があります。
・LPは完全に安定した通貨であり、トレーダーが利益が出ればGNSを追加発行し、トレーダーが負ければGNSを買い戻します。一方的な強気相場に遭遇した場合、LPには不利になります。全員が儲かっているため、大量のGNSが発行されるでしょう。追加発行によりGNS保有者の手の中にあるトークンの価値が薄まってしまいます）
分散型デリバティブ取引所におけるイノベーション
PVP AMM
この新しい取引モデルは、GMX によって X4 ドキュメントで提案されました。
核となる哲学:
·トレーダーは担保をプールに入れる
·「相対的に」より多くのお金を稼ぐトレーダーは資本プールのより大きなシェアを獲得しますが、「相対的に」より少ないお金を稼ぐトレーダーはお金を失います。
簡単に言うと、GMX は GLP とトレーダー間の賭けであり、PVP はトレーダー間の賭けです。
アドバンテージ：
·競合他社より優れていることだけを目的とした純粋なアルファ取引
・トレーダーはLPを追加せずにプレイ可能
·いわゆる一方的な市場の問題を解決しました。すべてのトレーダーが同じ取引を行ったとしても、いずれにしても利益は得られません
チャレンジ
·優れた取引経験を得るには十分なトレーダーが必要です
・仕組みが複雑でユーザーにとって分かりにくい
分散型デリバティブトラックにおける現在の競争は非常に激しいです。PVP AMM 取引モデルは GMX によって提案されましたが、現在は合成資産に重点を置いているため、このモデルはまだ開発されていません。他の後発者もリリース後、ユーザーがそれを使用する敷居を下げ、メカニズムをある程度簡素化しました。
結論は
この記事では主に、さまざまな Perp モデルを使用した 3 つの代表的な取引所をリストしています。実際、CEX データとさまざまなプロジェクト間の競争から、分散型デリバティブが非常に複雑であることがわかります。爆発的な可能性を秘めているため、競争はこれからさらに激化し、チェーン上でのトランザクションもより多くなり、プロトコルが連携する可能性はさらに高まるでしょう。 DEX (スポットまたはデリバティブ) をベースレイヤーとして使用すると、レゴブロックのように他のプロトコルを上に積み重ねることができます。
