今夜，圈内又在传 Bitmine 账面亏损了 90 亿美元。数字被反复抄来抄去，有的写 88 亿，有的写 97 亿。我先把能核实的和对不上的分开说。
能核实的是公司自己披露的数据。截至今年 8 月 31 日的财年，Bitmine 的 10-K 写得很清楚：净亏损超过 63 亿美元，其中约 62.3 亿美元是数字资产未实现公允价值亏损。当天账上有 5,901,837 个 ETH，成本约 199.5 亿美元，公允价值约 145.6 亿美元。平均下来，成本约为每个 3,380 美元。当时以太坊收于约 2,466 美元，财年内已经下跌约 44%，从约 4,390 美元跌下来。上一财年则盈利 3.486 亿美元。
8 月之后，价格仍在下跌。今天币安现货以太坊最低跌至 1,711.08 美元，此刻约为 1,830 美元。公司 11 月 9 日发布的公告，统计时点是 11 月 8 日美东时间下午 2 点，持仓已增至 6,070,092 个 ETH，约占流通量的 4.97%，距离他们自己定下的「Alchemy of 5%」只差一步。其中 5,227,037 个已经质押，占比超过 86%。公告没有给出新的综合成本。网上那些写着 88 亿、97 亿美元的图表，多半是拿 8 月那根 3,380 美元的均价，直接乘上 11 月这笔更大的仓位，再按当时的市价相减。这既不是公司新披露的官方亏损，也不是已经卖出变现的亏损。但亏损的方向毋庸置疑。按这根旧均价粗略计算，今晚以 1,830 美元左右的价格计算，6,070,092 个 ETH 市值约 111 亿美元，与假定的 205 亿美元成本相比，账面差额约 94 亿美元。今天跌至 1,711 美元时，这个缺口还会扩大，粗略估算超过 100 亿美元。
Tom Lee 11 月 9 日还在谈超级周期。他引用了 Vitalik 在孟买 Devcon 8 上说的「ETH is money」，称这是一次地震式的转变，代币化和 AI 的超级周期将让 ETH 捕获价值。公司的做法也没变：继续买入，不卖出，发行股票募资来增持。单是在这个财年里，通过 ATM 增发就卖出了 3.951 亿股，募资总额达 132 亿美元。上周还买入了 9,587 个 ETH。
在我看来，这套逻辑根本说不通。这不是在争论「ETH 是有史以来最差的资产」之类的排行榜——这种话说得太满，也没有拿出可比的数据。真正站不住脚的，是把大会上的一句发言当作继续稀释股权、追逐 5% 持仓目标的理由。8 月底成本已经达到 3,380 美元，公允价值跌到了 2,466 美元，连 10-K 都写明，ETH 价格会继续让利润和股东权益大幅波动。他们却没有停手。11 月 8 日公告采用的计价还是每个 2,234 美元，当时已经远低于 8 月的账面成本，他们却仍在朝 5% 的目标迈进。今天反弹到 1,830 美元，连 8 月底 2,466 美元的公允价值都没回到，更别说 3,380 美元的成本。按他们自己的说法，质押奖励当时年化约为 3.09 亿美元；币价继续下跌，这笔美元收入也会缩水。
接下来最可能出现的情况是什么？他们会买完最后那 0.03%，然后继续讲代币化和 AI。这种模式本来就不是做交易，而是发行股票、囤积 ETH、不卖出，等待周期。只要 ETH 回不到成本附近，这个亏损缺口就会一直挂在账面上。今天有人把日线翻绿当成筑底，但对 Bitmine 这种成本在 3,300 美元以上的金库来说，1,830 美元这一波反弹根本解不了套。
#ETH #Bitmine
能核实的是公司自己披露的数据。截至今年 8 月 31 日的财年，Bitmine 的 10-K 写得很清楚：净亏损超过 63 亿美元，其中约 62.3 亿美元是数字资产未实现公允价值亏损。当天账上有 5,901,837 个 ETH，成本约 199.5 亿美元，公允价值约 145.6 亿美元。平均下来，成本约为每个 3,380 美元。当时以太坊收于约 2,466 美元，财年内已经下跌约 44%，从约 4,390 美元跌下来。上一财年则盈利 3.486 亿美元。
8 月之后，价格仍在下跌。今天币安现货以太坊最低跌至 1,711.08 美元，此刻约为 1,830 美元。公司 11 月 9 日发布的公告，统计时点是 11 月 8 日美东时间下午 2 点，持仓已增至 6,070,092 个 ETH，约占流通量的 4.97%，距离他们自己定下的「Alchemy of 5%」只差一步。其中 5,227,037 个已经质押，占比超过 86%。公告没有给出新的综合成本。网上那些写着 88 亿、97 亿美元的图表，多半是拿 8 月那根 3,380 美元的均价，直接乘上 11 月这笔更大的仓位，再按当时的市价相减。这既不是公司新披露的官方亏损，也不是已经卖出变现的亏损。但亏损的方向毋庸置疑。按这根旧均价粗略计算，今晚以 1,830 美元左右的价格计算，6,070,092 个 ETH 市值约 111 亿美元，与假定的 205 亿美元成本相比，账面差额约 94 亿美元。今天跌至 1,711 美元时，这个缺口还会扩大，粗略估算超过 100 亿美元。
Tom Lee 11 月 9 日还在谈超级周期。他引用了 Vitalik 在孟买 Devcon 8 上说的「ETH is money」，称这是一次地震式的转变，代币化和 AI 的超级周期将让 ETH 捕获价值。公司的做法也没变：继续买入，不卖出，发行股票募资来增持。单是在这个财年里，通过 ATM 增发就卖出了 3.951 亿股，募资总额达 132 亿美元。上周还买入了 9,587 个 ETH。
在我看来，这套逻辑根本说不通。这不是在争论「ETH 是有史以来最差的资产」之类的排行榜——这种话说得太满，也没有拿出可比的数据。真正站不住脚的，是把大会上的一句发言当作继续稀释股权、追逐 5% 持仓目标的理由。8 月底成本已经达到 3,380 美元，公允价值跌到了 2,466 美元，连 10-K 都写明，ETH 价格会继续让利润和股东权益大幅波动。他们却没有停手。11 月 8 日公告采用的计价还是每个 2,234 美元，当时已经远低于 8 月的账面成本，他们却仍在朝 5% 的目标迈进。今天反弹到 1,830 美元，连 8 月底 2,466 美元的公允价值都没回到，更别说 3,380 美元的成本。按他们自己的说法，质押奖励当时年化约为 3.09 亿美元；币价继续下跌，这笔美元收入也会缩水。
接下来最可能出现的情况是什么？他们会买完最后那 0.03%，然后继续讲代币化和 AI。这种模式本来就不是做交易，而是发行股票、囤积 ETH、不卖出，等待周期。只要 ETH 回不到成本附近，这个亏损缺口就会一直挂在账面上。今天有人把日线翻绿当成筑底，但对 Bitmine 这种成本在 3,300 美元以上的金库来说，1,830 美元这一波反弹根本解不了套。
#ETH #Bitmine
