個人投資家はNVIDIA株を買える。しかし、AIの信用サイクルを支える資金は出せない。
WSJが報じたVanda Researchのデータによると、ジェンスン・フアン氏が辞任した週に、個人投資家の資金約20億ドルがNVIDIA株に流入した。
それは株価を下支えすることはできる。しかし、ネオクラウド企業の債務を借り換えることはできない。
JPMorganが11月14日に公表した分析は、より重大なリスクを明らかにしている。NVIDIAは単なる半導体サプライヤーではなくなった。直近3四半期で、営業キャッシュフローの58％を株式投資と買収に投じた。同社のエコシステム全体で、関連するオフバランスシート債務とリース債務は2,140億ドルから4,220億ドルに増加し、特定のインフラ保証を含めると5,300億ドルに達した。
一方、AIインフラ関連のハイイールド債の利回りは現在約10％で、ハイイールド市場全体の約8.3％を上回っている。
ここで、ジェンスン氏の退任が財務面で重要な意味を持つ。NVIDIAが顧客向け融資、売上保証、インフラ投資へのコミットメントに対する方針を変えれば、事業拡大にさらに多くの資金が必要なまさにその時に、一部のネオクラウド事業者は借入コストの上昇に直面する可能性がある。
11月17日の決算発表では、需要、利益率、業績見通しが試される。しかし、より大きな問いは、NVIDIAの次期経営陣が顧客の成長を支えるこの資金調達の仕組みを維持するかどうかだ。
個人投資家の買いが急増すれば、株式の売りを和らげることはできる。しかし、ベンダーファイナンスや銀行融資、持続可能なプロジェクトのキャッシュフローに取って代わることはできない。
本当のストレステストは、投資家が今もNVIDIAを信頼しているかどうかではない。NVIDIAが資金面の後ろ盾とならなくても、AIインフラのエコシステムが次の拡大に必要な資金を調達できるかどうかだ。
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