7万3,000ドルの200日移動平均線を、11月13日に下回った。その後の19億ドルの消失と31万8,700人の清算は、原因ではなく結果だ。

GSR共同創業者のリッチ・ローゼンブルームは、こう率直に語った。「これはテクニカル要因による下落です。ビットコインが約7万3,000ドルの200日移動平均線を下回ったことで、一連の清算が引き起こされ、新たなショートポジションが生まれました」

第一段階、価格が7万3,000ドルに触れ、アルゴリズム取引の損切り注文が自動的に発動する。

第二段階、レバレッジをかけたロングが強制清算され、売り注文が市場に集中する。過去48時間で13億2,000万ドル相当のロングポジションが清算され、24時間の清算総額は19億ドルを超え、その9割以上がロングだった。

第三段階、下抜けの後、新たなショートが入ってきた。下抜けはロングが損失を被るだけではない。同時に招待状でもある。200日線の割れを見たテクニカル派のショート勢が、順張りでポジションを積み増し、第2波の売り圧力を生み出す。

第四段階、こうしたことがすべて週末に起きた。流動性が最も薄い時間帯には、同じ量の売り注文でも、より多くの価格水準を突き抜ける。

一本の移動平均線、四段階の連鎖、ひとつの機械。誰かに悪意がなくても、機械はひとりでに最後まで動き続ける。

ただし、ここには多くの人が見落としている点がある。取引所へのBTC流入量に異常はなく、純流入も大きく積み上がっていない。これはクジラの売り抜けではない。レバレッジ構造そのものの脆弱性が引き金になったのだ。

つまり、売り圧力の源は枯渇し得るということだ。レバレッジの清算が終われば、売り圧力も弱まる。

ローゼンブルーム：ビットコインはテクニカル的な底値に近づいている可能性がある。過去1年間、価格はこの水準付近で何度もサポートされており、長期トレンドチャネルの下限もこの近くにある。

だが、底だと決めつけるのはまだ早い。ビットコインの未決済建玉は、取引日の終値ベースで509億5,000万ドル。1週間で2.05％減少し、過去90日間の分布では下位9パーセンタイルまで落ちた。確かにレバレッジは解消されつつある。しかし、Strategyのビットコイン保有分の含み損はすでに111億4,000万ドルに拡大。平均取得価格は75,456ドル、現在価格は62,354ドルだ。最大の現物保有者が含み損を抱えているという事実自体が、頭上にのしかかる重石だ。

6万3,000ドルで押し目買いできるか見極めているなら、まずこれを確認しよう。

未決済建玉は減少を続けているのか、それとも再び増加に転じているのか。

減少＝レバレッジの解消。これは底を打つための必要条件だ。

増加＝新たなレバレッジの流入。これは次の清算の燃料になる。

移動平均線が一度崩れ、機械が一巡した。次に動き出すのはいつか。それは、どれだけの人が崖っぷちにポジションを構えているか次第だ。