📉 サンディスクの売掛金が452%急増、売上高の伸びは378%にとどまる：帳簿上は好調でも、現金が追いつかず

サンディスクの最新10-Qで、目を引く乖離が明らかになりました。売掛金は前年同期比452%増の66億ドルに達し、四半期だけで19億ドル増加。一方、同期間の売上高は前年同期比378%増にとどまり、売掛金の伸びを74ポイント下回りました。商品は売れたものの、代金はまだ回収できていません。

インサイダーの動きはさらに明白です。過去90日間の純売却額は約1億1,810万ドルで、最大の売却は約1億500万ドル。その間、買いはゼロでした。

株価はすでに反応しています。決算発表翌日に13.5%下落し、11月11日は13.69%反発して977.69ドルで引けましたが、その後の2取引日でさらに9.48%下落し、885.01ドルに戻りました。金曜日は1日で5.59%下落し、時間外取引でも2.24%安の865.23ドルとなりました。11月20日発効の8対1の株式分割でも、相場を下支えすることはできませんでした。

売掛金の伸びが売上高の伸びを継続的に上回るのは、信用販売で売上を押し上げている典型的な兆候です。次回の10-Qは2027年3月頃に提出される予定です。それまでに売掛金の伸びが売上高の伸びを下回らなければ、今回のメモリー価格上昇のシナリオには疑問符が付きます。逆に、売上高に先行して売掛金の伸びが鈍化すれば、それこそが今回の相場が本当に天井を付けたサインです。時間外取引の株価865.23ドルはすでに終値を下回っており、次は850ドルの節目が視野に入ります。

株式分割は大きな紙幣を小銭に替えるようなもの。支払い条件は変わりません。次の四半期の売掛金の数字は、株式分割の日よりもはるかに重要です。

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