#加密美股齐跌，下轮反弹的驱动力在哪？
Coinbaseは1カ月で23％下落、Robinhoodは22％、Circleは20％下落。$BTC の現在価格は6.6万、恐怖・強欲指数は13。


まず、なぜ下落しているのかをはっきりさせよう。きっかけは暗号資産市場の内部にはない——ドル指数は2025年4月以来の高値を更新し、米10年債利回りは再び5.1％に達し、市場では12月の追加利上げが織り込まれている。安全資産もリスク資産も同じ午前中に同じ割合で下落するなら、市場はどちらかを選んでいるのではなく、利益を生まないものをすべて売っているのだ。

では、反発の原動力は何か？現実的な要因は3つ。優先順位順に挙げる。

①実質金利のピークアウト。これだけが唯一の核心的な変数だ。BTCにはキャッシュフローがなく、評価額はすべて限界的な資金流入に左右される。

②ETF資金フローのプラス転換。現物ETFは5日連続で資金流出し、14.4億ドルが流出。IBITだけでその9割を占める。償還の鈍化が底打ちの最初の兆候であり、純流入への転換が反転のサインだ。

③レバレッジの解消。今週の強制清算は10億ドルを超えた。増幅装置が取り除かれて初めて、下落の勢いは弱まる。

順番を間違えないこと。①を待ち、②を見て、③で確認する。

今はまだ、どれも実現していない。底を当てようとせず、シグナルを待とう。
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