Merlin株が、トレーダーを沸き立たせる一方で、懐疑的な投資家に財務諸表の確認を促すような急騰を見せました。Merlin, Inc.（NASDAQ: MRLN）の株価は、2026年第3四半期決算の発表を受け、11月12日の時間外取引で54%上昇し、1.49ドルとなりました。見出しとなる数字は印象的でした。しかし、この急騰劇には、株価の突然の暴騰以上に注目すべき点があります。

自律飛行航空機を手がける同社は、GAAPベースの純利益として7,380万ドルを計上しました。前年同期の2,670万ドルの損失から、劇的な黒字転換を果たしたことになります。ただし、この利益には見逃せない注記がありました。ワラント負債の公正価値の変動による、1億360万ドルの非現金利益です。この会計上の恩恵を除けば、事業の実態はかなり見劣りします。

Merlinの決算が明らかにする別の現実

Merlinの第3四半期の売上高は346万ドルで、前年同期の192万ドルから増加しました。これは意味のある成長ですが、営業段階での黒字化にはまだほど遠い状況です。

調整後EBITDAの損失は2,410万ドルに達し、2025年第3四半期の1,360万ドルから拡大しました。興味深いことに、2026年第2四半期の2,780万ドルからは縮小しています。

営業費用も大幅に増加しました。研究開発費は1,470万ドル、一般管理費は1,290万ドルに達しました。同社は約3,150万ドルの営業損失を計上しました。

明らかに、会計上の利益を事業の立て直しと取り違えるべきではありません。

防衛関連契約がMerlinに確かな足掛かりをもたらす

ここから強気派の主張が興味深くなります。Merlinは、C-130J自律飛行プログラムの次の段階に向けて、米特殊作戦軍（USSOCOM）から890万ドルのタスクオーダーを獲得しました。この業務により、航空機自律化プログラムは統合段階へと進みます。

これとは別に、米アフリカ軍（AFRICOM）は、セスナ208Bグランドキャラバンを用いた自律型傷病者後送の実証を支援する50万ドルの契約先にMerlinを選定しました。

楽観的なXへの投稿によると、C-130Jの統合プロセスには約6カ月かかり、その後、地上試験と飛行試験が行われる可能性があります。こうした進展は具体的な契約機会をもたらしますが、成功裏に実行できるかどうかが依然として重要です。

私たちは$MRLNに強気です

SOCOMとAFRICOMは、異なる航空機や任務でMerlinの自律飛行ソフトウェアを活用するために資金を提供しています。
SOCOMの890万ドルのオーダーは、C-130Jの統合と試験準備に充てられます。
経営陣は統合に約6カ月かかると見込んでいます。地上試験と… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9

— Golden Bear Capital (@gbc_it) 2026年11月13日

Merlin株は上昇を維持できるか？

Merlinは9月末時点で、現金、現金同等物および短期投資を1億6,160万ドル保有していました。6月末時点の1億8,390万ドルから減少しています。同社に負債はありません。

経営陣は現在、2027年の営業費用を2026年の水準から大幅に削減し、収益がより明確な資金提供済みプログラムに支出を集中させる方針です。同社は、追加の資金調達を行わずに2029年まで事業を継続することを目標に掲げています。

一方、Xでは強気な見方が強まっています。あるトレーダーは、株価の急騰を受けて、日足チャートのレジスタンス突破、取引高、移動平均線の奪回を根拠に、2.80ドルの目標株価を示しました。これは個人の取引予測であり、会社側の見通しではありません。

Merlin株にとって本当の試練は、トレーダーがもう一度上昇相場を起こせるかどうかではありません。防衛関連契約が収益につながり、営業損失と現金流出を抑えられるかどうかです。