激動の1年を経て、円はここ数カ月、対米ドルで158円前後の狭い範囲で予想外に推移していたが、今週は160円を下回った後、当局が円を支えるために介入するとの思惑から反発した。新浪財経によると、この急変は、日銀の金融引き締め、続く資本流出、大規模な為替介入が通貨をそれぞれ異なる方向へ動かすなか、金利差など従来の指標が以前ほど信頼できなくなっていることを浮き彫りにしている。円の1日あたりの平均取引高は約1.6兆ドルに上り、その変動は世界の投資家、日本のインフレ、そして国内の巨額な貯蓄から海外へ向かう資金の流れに影響を及ぼす可能性がある。

ガマ・アセット・マネジメントSAのグローバル・マクロ・ポートフォリオ・マネジャー、ラジーブ・デ・メロ氏は、相反する力が働いているため円の変動のタイミングと規模を予測するのが難しくなっていると述べ、不確実性が高まるなかで円のポジションを縮小したと付け加えた。同社は約6億スイスフランの資産を運用している。

円を買う理由としては、日本銀行が1990年以来最も速いペースで利上げを進めていること、国内利回りが数十年ぶりの高水準にあること、そして通貨が急速に下落した場合に介入する意向を東京とワシントンの当局者が示していることが挙げられる。一方、日本の金利は米国やその他の主要経済国を大きく下回ったままだ。日本銀行の金利差縮小に向けた取り組みは遅すぎると見る投資家もいる。そのため、日本企業や機関投資家、家計が海外資産への配分を続けるなか、キャリートレードの魅力が保たれている。

長期的な見通しは大きく分かれている。マールボロ・インベストメント・マネジメントのジェームズ・アシー氏は円が大幅に上昇すると予想する一方、フィデリティ・インターナショナルの朱磊氏は、さらなる円安のリスクの方が大きいと見ている。T・ロウ・プライスのデービッド・クルーウェル氏は長年円を避けてきた一方、ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのキャロル・ライ氏は今年、ドル円取引を避け、代わりにユーロに対する円の取引を行っている。