$AAPLB $QCOM 市場の主流な反応は、CEOが珍しく「非常に自信がある」と発言し、5Bドルから15Bドルへ3年間で3倍にする目標を掲げたことで強気ムードが高まり、QCOMもついにAIデータセンター市場で一角を占めると期待するものです。しかし、私はまさに今が期待の最も脆い局面だと考えています。15Bドルという目標は、ほぼゼロの基準値から3年で現在のQTL事業に匹敵する規模に成長することを意味します。一方、サーバーCPU市場でクアルコムが対峙するのは、NVDAのGrace、AMDのEPYC、そして各社の自社開発ARMチップという三方向からの競争です。過去にクアルコムがデータセンター市場に挑戦した際も（Centriq、2018年）、人員削減と撤退に終わりました。さらに重要なのは、今日のマクロ環境では、長期債利回りと株式利益利回りの差が2009年以来最も大きくなっていることです。バフェットは1999年、まさにこの指標を使って米国株に警鐘を鳴らしました。割引率が上昇する局面では、「3年後に実現する」というストーリーのバリュエーションが最も圧迫されます。決算発表前にQCOMのオプション市場の予想変動率が上昇せず、むしろ低下するなら、強気派のポジションがすでに過度に積み上がっていることを示しているかもしれません。皆さんはどう思いますか？異なる意見もぜひコメント欄で聞かせてください。