売上高は前年同期比168%増。それでもプレマーケットでは、株価上昇分の約10%を吐き出したにとどまった。四半期だけで売上高が10億ドル超増えたコンピューティング企業に、市場がつけた値は意外なほど控えめだった。 $BNB

数字を分解してみると、成長は本物だ。第3四半期の売上高は36億6,100万ドルで、前年同期の13億7,000万ドルから約1.5倍に増加し、市場予想の約35億5,000万ドルも上回った。調整後営業利益は3億7,900万ドル、利益率は10%に達し、年初の計画より1四半期早く2桁台に乗せた。しかし同じ決算表では、純支払利息が8億4,600万ドルと前年同期比173%増となり、営業利益をすでに上回っている。四半期の純損失はなお7億900万ドルだった。 $BTC

売上高以上に重要なのは、資金の流れだ。9月末時点の有利子負債は約469億ドル。第3四半期の設備投資は14億5,000万ドル、フリーキャッシュフローはマイナス77億ドルだった。顧客から入る現金の大半は、まず借金返済とGPUの購入に回り、株主に届くのはその残りだ。興味深いのは、旧世代GPUのレンタル料金が前四半期比で30〜50%上昇し、受注残高が1,325億ドルに積み上がっていることだ。料金を決める主導権は依然として供給側にあり、借金をして事業を拡大する側が、他社のために金利差を稼いでいる。 $SOL

顧客構成には、もう一つの脆さが潜んでいる。大口顧客2社で売上高の半分以上を占め、1社が24%、もう1社が30%だ。帳簿上は顧客数が増えていても、実際に命運を握っているのは、数社のハイパースケールクラウド事業者と最先端モデルの研究所との長期契約だ。

要するにこれは、借金でコンピューティング能力を買い、陣取り合戦を繰り広げる構図だ。経営陣は通期売上高見通しを130億〜133億ドルに引き上げ、有利子負債の加重平均コストを7.9%に抑えた。さらに、今後3カ月で顧客から約90億ドルの前受金を受け取り、資金不足を補うことを見込んでいる。設備投資は通期で370億〜390億ドルに膨らみ、売上高のほぼ3倍に達する。

私が注目しているのは、この資金の流れだ。AIインフラへの熱狂的な資金は、株式への純流入ではなく、負債、GPU、データセンターの間をぐるぐる回っている。価格決定権は供給側にあり、請求書は借り手に届く。売上高倍増の話は華々しいが、手元に残る金は、まず利息の関門を越えなければならない。

個人の見解であり、投資助言ではありません。損益はご自身の責任でお願いします。
#CoreWeave売上高168%増株価10%上昇