【売上高571％増、NBISは16％急落】

Nebiusの第3四半期売上高は9億8100万ドルに達し、前年同期比571％増となりました。ただし、そのうち3億2500万ドルは一時的なアセットライト型提携による収入で、AIクラウド事業の中核売上高は9億7400万ドルでした。同社は2026年の売上高見通しを30億～32億ドルに絞り込んだほか、年末までに達成する予定だったARR70億～90億ドルの目標も、来年2月に70億ドルを突破する計画へと先送りしました。

問題はコンピューティング能力の提供にあります。一部のサードパーティーのデータセンターで遅延が発生し、契約は解約されていないものの、売上計上が先送りになっています。一方、年間設備投資額は270億ドルに引き上げられ、2027年にはさらに400億～450億ドルを投じる見通しです。決算発表後、$NBIS は11月12日の米国株取引時間中に約16％下落し、市場が成長ストーリーだけでは納得しないことは明らかです。

ただし、受注需要に目立った冷え込みはありません。同社によると、第3四半期の新規契約額は120億ドルを超え、2027年の設備投資額の75～85％は、顧客からの前払いと資産融資で賄われる見込みです。私の見方では、NBISの問題は今のところ受注不足ではなく、データセンターを予定どおり建設し、受注をキャッシュフローに変えられるかどうかです。今後、評価の軸はARRの成長から、実際の売上高や税引前の収益力へ移っていくはずです。AIコンピューティング需要がどれほど盛り上がっても、データセンターを稼働させられなければ、帳簿上の受注も利益にはなりません。