Nebius：契約条件は改善、遂行は一段と困難に
$NBIS は、第3四半期の売上高が前四半期比68%増の9億8,100万ドルだったと報告しました。調整後EBITDAはほぼ倍増し、4億6,600万ドルとなりました。
しかし、最も重要な動きは、見出しの数字の背後にありました。
新規契約の年間契約額はMW当たり2,500万ドルを超え、第2四半期の2,000万ドル超から増加しました。GPU価格は20%超上昇し、報告された売上高ベースの投資回収期間は22カ月から19カ月に短縮しました。
第3四半期の契約では、顧客からの前払い金が関連設備投資額の100%超を賄うようになりました。
新規契約の採算性は改善しているようです。
しかし、遂行状況は逆の方向に向かっています。
設備容量の遅延により、売上は2027年にずれ込みました。2026年の設備投資見通しは約270億ドルに上方修正され、第3四半期の営業キャッシュフローはマイナスに転じました。
2027年について、Nebiusは設備投資額を400億～450億ドルと見込んでおり、その75～85%を顧客からの前払い金と契約に裏付けられた資金調達で賄う計画です。
これは強力な資金調達モデルですが、納入の代わりにはなりません。
本当の試金石は、遅延や資金調達コストによって優位性が失われる前に、契約条件の改善を、稼働可能な設備容量とキャッシュフローにつなげられるかどうかです。
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