MSCIによる除外は、ストラテジーが保有する既存のビットコインには影響しませんが、新たな購入資金を生み出す仕組みを圧迫します。🪙

資金調達の循環が崩れるとき 🔁

ストラテジーは主に、有価証券（普通株と優先株）を保有資産の価値を上回る価格で売却し、その売却益でさらにBTCを購入することで、ビットコインを買い増しています。株価が十分なプレミアムを維持し、投資家が買い続ける限り、この仕組みは機能します。指数からの除外は、まさにこの仕組みを直撃します。MSCI USA指数に連動するパッシブファンドは、11月30日の取引終了までにMSTR株を売却しなければならず、JPモルガンは約28億ドルが流出する可能性があると推計しています。他の指数プロバイダーも追随すれば、さらに88億ドルが流出する可能性があります。

売り圧力が買いの勢いを弱める理由 📉

売り圧力が続くとMSTRの市場評価額が下がり、将来の資金調達が難しくなるうえ、希薄化も進みやすくなります。つまり、発行株式1株あたりに得られる資金が減るということです。割安な資金が減れば、ビットコインを積み増すための資金も少なくなります。Strategyは、機関投資家によるビットコイン購入需要の最大の供給源となってきました。そのため影響は間接的ですが、実際にあります。株価が下がり、ATM（市場価格での株式売却）の魅力が薄れ、購入ペースが鈍る可能性があります。

Strategyの見解 🗣️

マイケル・セイラーは影響を軽視し、MSCIの動きを「デジタル資産に偏見に基づく価値観を押しつけるもの」、また悪しき前例となる「価値判断」だと述べました。一方、Strategyはこのルールを「誤った、欠陥のあるもの」とし、自社の事業に重大な打撃を与えることはないと主張しました。また同社は第3四半期のSEC提出書類でリスクに言及しており、影響の一部はすでに株価に織り込まれている可能性があります。

本当の試金石となる日 📅

11月30日は、連動ファンドが実際に売買を行わなければならない日です。強制的な売りが表面化するのはその時です。Strategyの水曜日の終値は122.35ドルで、1.06%上昇。その後、時間外取引では0.85%下落して121.31ドルとなりました。同社株は年初来で約20%下落しており、同じ期間にビットコインも約15%下落しています。

要するに、MSCIがStrategyのビットコインを奪ったわけではありません。ビットコインをさらに買うための株式発行エンジンを、より高コストで運用せざるを得なくしたのです。

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