DeFi規制と流動性移転のリスク

ユーザーを保護するために設けられたルールが、一定の条件下では、より透明性の高い環境へのアクセスを難しくすることがあります。これが、欧州連合における分散型金融の適合性要件をめぐる議論の争点です。

Cointelegraphの報道によると、同地域のCoinbase代表は、適合性テストの対象を暗号資産の貸付取引以外にも広げれば、アクセスが制限され、流動性が分断される可能性があると見ています。これは起こり得る影響についての懸念であり、実証された結果でも、規則がすでに施行されていることを示すものでもありません。

DeFiにおける流動性は、単に公表されている取引量を指すのではありません。価格を過度に変動させずに取引を執行できるだけの厚みがあるかどうかが重要です。ユーザーや資金提供者が複数のプラットフォームに分散すると、同様の取引でも、より大きな*スリッページ*が生じることがあります。これは、予想価格と実際に成立した価格との差です。また、こうした分断によって、大口取引のコストが上昇する可能性もあります。

だからといって、適合性確認がユーザー保護と両立しないわけではありません。貸付プロトコルには、清算、スマートコントラクトの不具合、担保価値の変動といったリスクがあります。課題は、プロトコルとのあらゆるやり取りを同じ複雑さのものとして扱うのではなく、各活動のリスクに応じて義務を調整することです。

セキュリティの観点もあります。ユーザーが透明性の低いインターフェースに移れば、監査状況、コントラクトの権限、インシデントへの対応を評価することが難しくなる可能性があります。ただし、こうした移行は避けられないわけではなく、要件がどのように設計され、適用されるかによって左右されます。

提案の影響を理解するには、誰が規則の対象となるのか、どの活動が含まれるのか、どのような代替手段が引き続き利用できるのかという、3つの問いが欠かせません。ユーザーを保護するには、規制の枠内にあるリスクだけでなく、その枠外で生じる可能性のあるリスクにも目を向ける必要があります。