ビットコインの供給が分散している——そして、そのデータは注目に値します。

ネットワーク分布係数（NDF）は、総供給量の少なくとも0.01%を管理するアドレスが、どれだけの$BTCを保有しているかを追跡します。2018年には、こうした大口保有者がビットコイン全体の35%以上を管理していました。現在はどうでしょう？その割合は約29%まで低下し、記録上でも最低水準の一つとなっています。

さらに興味深いのは、近年ビットコインが何度も史上最高値を更新した一方で、こうしたアドレスへの集中は低下し続けたことです。価格が上昇するなかで、供給は分散しています。

ただし、ここには注意点があります——アドレスは人ではありません。ETFや取引所、機関投資家向けカストディの普及により、単一の「大口アドレス」が何千人もの投資家を表していたり、一つのファンドが保有分を複数のウォレットに分けていたりする可能性があります。つまり、本当の問いは単に「ビットコインの分散化は進んでいるのか？」ではなく、「真の分散化が進んでいるのか、それとも機関投資家がコインを保管する方法が変わっただけなのか？」です。

いずれにせよ、構造的なトレンドは明らかです。流通分を支配する巨大ウォレットは減少しています。それが個人投資家による蓄積であれ、機関投資家向けインフラの整備であれ、オンチェーンでの$BTCの保有形態における重要な変化です。