AMDのAI収益は拡大している。運転資本も同様だ。

AMDの第3四半期決算は好調だった。

売上高は45%増の$13.38Bとなった。データセンター部門の売上高はほぼ倍増して$8.55Bとなり、GAAP営業利益も2倍以上の$2.83Bに増加した。

しかし、キャッシュフロー計算書からは、より複雑な状況が見えてくる。

売上高と営業利益が増加したにもかかわらず、第3四半期のフリーキャッシュフローはわずか$554Mで、第2四半期の$1.56Bから減少した。

四半期中に棚卸資産は約$3B増加した。売掛金も大幅に増加したが、その一部は買掛金の増加によって相殺された。

AMDの顧客向けワラントも、状況をさらに複雑にしている。$1.1Bの非現金公正価値評価損によって報告利益が減少した一方、将来のワラント関連の売上高減少や潜在的な希薄化も、株主にとって引き続き重要な要素だ。

より大きな焦点は、AMDがMI450とHeliosを拡大するなかで何が起きるかだ。

個々のチップからラックスケールのAIシステムへと移行することで、売上が現金化する前に必要となる運転資本が増える可能性がある。

これは成長ストーリーを否定するものではない。しかし、投資家が測るべきものは変わってくる。

次の試金石は、AMDがAIシステムを何台出荷するかだけではない。出荷した製品をどれだけ効率よく現金に変えられるかだ。

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