暗号資産市場ウィークリー

リスクのリセット、ビットコインに新たな試練皆さん、こんにちは。「ウィークリーマーケット」へようこそ。
先週は、3つの見解を示して締めくくりました。週足終値が75,700ドルを下回れば9月の反転が失敗しているシグナルとみなすこと、82,300ドルを回復するまでは上昇局面で買わないこと、そして12月限を引き続き原油価格として読み解くことです。
それぞれを検証すると、1つ目は的中しました。ビットコインは日曜日、50週移動平均をわずかに下回る約75,500ドルで週を終え、同平均を上回っていた7週間の推移に終止符を打ちました。2つ目については、ビットコインは11月4日水曜日に約81,000ドルまで上昇しましたが、82,300ドルには届かず、2日以内に上昇分をすべて吐き出しました。3つ目は誤りでした。少なくとも、もはや正しくはありません。ブレント原油は週間で13％下落し、2020年以来最大の下げ幅を記録しましたが、それでも12月の利上げ確率は上昇しました。
Bitcoinは現在、約73,600ドルで取引され、Etherは約2,045ドルだ。これで週間下落は5週連続となる。日曜日の安値は約73,500ドルで、約73,000ドルの200日移動平均線をわずかに上回る水準で下げ止まり、それ以来、価格はその線に寄りかかるように推移している。Bitcoinは2025年10月の最高値126,198ドルを依然として約42%下回る。
その前後の週は厳しい展開だった。S&P 500は2025年4月以来の大幅な下落を記録した。雇用者数の増加は16万5,000人で、約6万人という予想を上回った。コアインフレ率は3カ月連続で高止まりし、10年債利回りは5%に戻った。米国の現物Bitcoin ETFは、2026年に入ってから現在まで売り越しとなっている。
価格の下にある2つの要素は、価格そのものより重要だ。
まず、価格を決して尋ねなかった買い手が去りつつある。MSCIは水曜日、Strategyを指数から除外した。その数時間後、Nvidiaの取締役会はJensen Huangの続投について協議した。この2つは無関係に見えるが、どちらも誰が支払いをしていたのかをめぐる話だ。これが今週の特集だ。
次に、FRBの問題はもはや原油ではない。原油価格は2カ月ぶりの安値なのに、利上げの確実性は高まった。FRB理事の1人は、0.5ポイントの利上げも選択肢に挙げている。Bitcoinは、その影響を受ける資産とともに取引されている。
今号では、実際に何が値動きを引き起こしたのか、マクロ要因がいかに影響力の大きい局面に集中しているのか、オンチェーンの資金フローから保有者の行動について何が分かるのか、そして次にどこで構造的な勢いが生まれそうかを解説する。
詳しく見ていこう。
1. セクター別の動向と主なニュース
MSCIは11月30日の取引終了時に、StrategyをUSA、World、ACWIの各指数から除外する。Metaplanet、Yellow Cake、Skel、Upexiも除外される。SharpLinkは監視リストに残る。第2章で詳しく取り上げる。
Wall Street JournalとReutersによると、Nvidiaの取締役会は水曜日遅く、Jensen Huangの今後について協議した。決定は発表されておらず、Huangは引き続きCEOだ。時間外取引で株価は約8.6%下落した。これも第2章で取り上げる。
Binanceは11月3日にインシデント報告書を公表した。そこには5カ月にわたる一連の攻撃が記されている。6月に改ざんされたソフトウェアのインストーラー、9月に偽の採用面接、10月20日に内部AIツールを使って2人のウォレットエンジニアの端末へ侵入、そして10月29日の資金流出だ。Binanceの言葉を借りれば、「単発の侵害でも、単純なフィッシングでもなかった」。先週は要約をお伝えした。今回は全容だ。
Ellipticの推計では、被害額のうち28億5,000万ドル、約44%が凍結または差し押さえられた。その94%をステーブルコインが占める。Bitcoin、Solana、NEAR、XRP Ledgerでは、凍結された資金はない。先週の教訓に、具体的な数字が加わった。
Binanceによると、影響を受けた資産の約98%は11月3日までに補填され、準備金証明の対象は44トークンに拡大した。ただし、盗難額は依然として一致していない。Binanceは63億4,000万ドル、Ellipticは64億3,000万ドルとしている。
EllipticのTom Robinsonによると、資金洗浄は人がスクリプトを実行しているように見え、作業時間に合わせて中断が入っている。Chainflipは、新しいアドレスから再送された返金済み入金が、スクリーニングをすり抜けたと認めた。ChainalysisとEllipticは、現金化に数カ月、場合によっては数年かかると見ている。
FinCENは取引所MEXCを「主要なマネーロンダリング懸念先」に指定し、5年間で約167億ドルの不正取引疑惑があったと指摘した。これは制裁でも資産凍結でもない。公表から30日後、米国の銀行はMEXCへの送金も、MEXCからの入金もできなくなる。米国の顧客が一度もいなかったとしても、米国の銀行から締め出された取引所は流動性を失う。
タイはBitgetに対して刑事告発し、12月5日からアクセスを遮断する。Binanceは12月31日にフランスの全口座を閉鎖する。海外取引所は、国ごとにアクセスを失いつつある。
Barron’sによると、OKXICEへの異議申し立ては、対象企業62社のうち38社から56社に増えた。異議を申し立てていない6社は、Coinbase、Robinhood、Circle、Strategy、Securitize、BitGoだ。いずれも暗号資産事業を手がけている。
Morgan Stanleyは11月3日、DTCCのサービスを通じて米国株式と米国債をトークン化したと発表した。実施した銀行のうち、最も早い組の一つだ。DTCCによると、対象となる有価証券は約30兆ドル相当だ。これはトークン化された金額ではなく、対象となる金額だ。
Samsungは約8,200万台の米国Galaxy端末を対象に、Samsung WalletでStablecoin Accountを開始した。Solana上のUSDCを使い、口座はBastionが運営し、コインはCoinbaseが保管する。Stripeは160を超える市場のウォレット向けに、USDCの払い出しを開始した。
Elizabeth Warrenが上院銀行委員会の委員長に就任する見通しだと報じられている。Sherrod Brownは、自身に対抗する暗号資産関連政治活動委員会（PAC）から6,000万ドル超が投じられたにもかかわらず、オハイオ州で勝利した。TD Cowenは、今後2年以内にCLARITY法案が可決されるとは見ていない。選挙によってそれが公式に決まったと、先週私たちは書いた。書類に署名するのは、こういう人たちだ。
連邦判事は、株式の無期限先物をめぐり、CFTCが権限を逸脱したとする原告側の主張が認められる可能性が高いと判断した。ただし、緊急救済の申し立ては退けた。行政機関が定めた規則は、裁判所によって覆されることがある。
Vitalik Buterinは、Etherは手数料のバーンではなく、価値の保存手段として評価されるべきだと主張した。バーンが最も多いのは取引が活発なときで、保有者が必要とするときには最も少ない。開発者らはGlamsterdamで予定されていたガス価格設定の変更2件も延期した。創業者が意図を表明しただけでは証拠にならない。ファンドからの資金流出は6週連続だ。
IRENのマイニング収益は58%減の2,800万ドルとなる一方、AIクラウド収益は182%増の約2億ドルとなった。同社は12月31日までにマイニングから大幅に撤退する計画だ。Riotは今年、20,264 BTCを売却しており、その額は約15億ドルに上る。9月、私たちはマイナーが大家になりつつあると書いた。そのうちの1社が今、鍵を返そうとしている。
BitMineは、Etherが44%下落するなか、年間純損失63億ドルを報告した。北朝鮮がBinanceから奪ったのと同じ金額だ。ただし、こちらはゆっくり失った。
ブラジル最大の取引所Mercado Bitcoinは約4,600万ドルの損失を計上し、顧客への補償を表明した。フランスのCrédit Mutuel Arkéaはサイバー攻撃を確認し、報じられた1億1,800万ユーロの損失は「おおむね正しい規模」だと述べた。Cursorは、コード補助拡張機能の悪意あるバージョンがマーケットプレイスに現れたことを受け、認証情報のリセットを呼びかけた。
Bitcoin Coreは、修正済みのセキュリティ上の欠陥3件を公表した。最も深刻なものは2025年10月に修正され、影響を受ける最後のバージョンが使われなくなるまで396日間、公開が控えられていた。資金が危険にさらされることはなかった。
アルトコインはBitcoinより大きく下落し、NEAR、HYPE、ENAは、BTCが約4%下落するなか、いずれも2桁下落した。上昇した大型銘柄はZcashなどごくわずかだった。今も買いが入るテーマは、プライバシーだけだ。
先週、金は4.5%上昇する一方、Bitcoinは下落した。ディフェンシブ資金が動いた。向かった先は、別の場所だった。
2. 決して価格を尋ねなかった買い手今週の2大ニュースは、BitcoinのコードともNvidiaの半導体とも無関係だった。どちらも、誰が支払いをしていたのかをめぐる話だった。
MSCI、Strategyを指数構成銘柄から除外
水曜日の米国市場終了後、MSCIは11月の見直し結果を公表した。Strategyは11月30日の取引終了時にMSCI USA Indexから外れ、同時にWorld IndexとACWI Indexからも除外される。MetaplanetはJapan Small Capから外れる。ウランを保管するYellow CakeはUK Small Capから除外される。
インデックスファンドは、他人が書いたリストを持って買い物をする人のようなものだ。リストにあるものをすべて買い、値札は決して見ない。11月30日、Strategyはそのリストから外れる。
このルールにBitcoinへの言及はない。問われるのは、企業資産の半分超が事業用資産かどうかだ。そうでなければ、5つの財務基準が適用され、そのうち4つに抵触すると適格性を失う。既存構成銘柄は、年次報告で2年連続して基準を満たさなかった場合にのみ除外される。Yellow Cakeの除外は、このルールが保有資産ではなく、企業の性質に関するものだと示している。
前回のまとめでは、MSCIの5月のシミュレーションでStrategy、Metaplanet、Yellow Cakeが対象となり、SharpLinkは監視リストに入ったと書いた。最終リストは、そのシミュレーションと名前まで一致している。
強制売却の規模は小さいMSCIに連動するファンドは、Strategy株を約1,300万株、発行済み株式総数の3.1%保有している。私の計算では、水曜日の終値122.35ドルで約16億ドルに相当し、通常の1日分の取引高にも満たない。
JPMorganの28億ドルという推計は1年前のもので、MSCIが後に撤回した提案を前提にしていた。88億ドルという数字は、他の指数提供会社も追随すると想定したものだ。追随すると表明したところは、まだない。
時間外取引で株価は2.58%下落した。11月6日までの1カ月ですでに21.6%下落していた。10x ResearchのMarkus ThielenはCoinDeskに対し、この動きは広く予想されており、Bitcoinに波及すべきではないと語った。
Strategyは引き続きNasdaqに上場する。このルールに、同社にコインの売却を求めるものは何もない。11月8日時点で、同社は850,364 BTCを保有していた。
話がそこで終わるなら、脚注程度の出来事だろう。
プレミアムが原動力だったStrategyのモデルを動かしていたのは、ただ1つの数字だった。市場が同社株に支払う価格と、その裏付けとなるBitcoinの価値との差だ。
株価が保有コインの価値の3倍で取引されていれば、同社は株式を売り、その資金でBitcoinを買うことで、残る株主1人あたりのBitcoin保有量を増やせる。この差がプレミアムで、2024年11月には3.4倍に達した。
負債と優先株を含める同社独自の指標では、倍率は現在約1.08倍だ。
私の計算では、普通株の価値は517億ドルで、保有コインの624億ドルを下回る。倍率にして0.83倍だ。1倍を下回ると、株式を売ってBitcoinを買うことで、各株主の持ち分は減る。
先週の提出書類から、その影響が分かる。Strategyは株式を売却して2億8,380万ドルを調達した。そのうち8,190万ドルを1,036 BTCの購入に充て、1億8,830万ドルを自社のSTRC優先株の買い戻しに使った。1ドルのうち66セントが自社の証券に向かい、Bitcoinに向かったのは29セントだった。
その前の週も同じ構図だった。6,550万ドルで811 BTCを購入する一方、買い戻し額は過去最高の2億820万ドルに達した。
STRCは年率約12%を支払い、価格が100ドル近辺で推移するよう設計された優先株だ。額面割れで買い戻せば、年率12%の支払い負担を恒久的になくせる。合理的な財務整理ではある。保有資産の価値を下回る価格で取引されているファンドがすることでもあり、成長企業がすることではない。
これは経営危機を意味するものではない。47億7,000万ドルの準備金で、配当と利払いを約39カ月分まかなえる。Bitcoinは1枚も売られていない。しかし、私の計算では、73,600ドルの価格で保有分の価値は、Strategyが支払った額を約16億ドル下回る。直近120取引日でBitcoinは2.0%下落し、Strategyは23.5%下落した。どちらも同じコインに裏付けられており、差を生んでいるのはその包装だ。
Nvidia：同じ教訓、ひと回り大きく10月29日、New York Timesは、HuangがMegaspeedの幹部と親しい関係にあり、米当局は機密メモの中で、その幹部を中国情報機関の協力者と評価していたと報じた。公に示された証拠はなく、中国外務省はこれを否定している。11月8日、取締役会はHuangへの信頼を表明し、独立した調査を開始した。
水曜日、Timesは2つ目の関係を報じた。Huangに直接報告する副社長との関係だ。その数時間後、取締役会が開かれた。Journalによれば、取締役会はHuangの解任を準備している。Bloombergによると、後任探しを委託する会社が動いており、暫定CEOの起用も検討されている。
Nvidiaは何も発表していない。Huangは引き続きCEOだ。株価は173.73ドルで取引を終え、時間外取引で約158.78ドルまで下落し、今週の時価総額の減少は3,000億ドルを超えた。
予測市場では、年末までに退任する確率は16%とされている。Michael Burryは「ドンが倒れた」と書き始めたメモを公開した。片方は価格で、もう片方はポジションだ。
これらは報道や疑惑であって、確定した事実ではない。
取締役会を動かしたのがどちらのニュースだったかに注目してほしい。スパイ疑惑の報道が2週間続いても、何も動かなかった。取締役は機密メモを検証できないからだ。CEOの直属の報告系統にいる人物との関係は、ありふれた利益相反であり、上場企業ならどこにも対応方針がある。
なぜ1人の仕事をめぐる問題が、セクター全体を引きずり下ろすのか。Nvidiaが半導体の設計方法を忘れると思われているからではない。Nvidiaの財務諸表には、約1,645億ドルの財務上のコミットメントが計上されている。これには、オハイオ州のOpenAIデータセンターに関連する最大1,050億ドルや、500億ドルを超えるリース・供給能力の保証が含まれる。同社は、自社の顧客でもあるCoreWeaveの投資家でもある。
自社のパブにビール購入資金を貸し付ける醸造所を想像してほしい。貸し付けを続ける限り、売上は素晴らしく見える。Nvidiaは、自社製品の需要を支える貸借対照表そのものになった。そして、社内の牽制がない創業者の下で、そうした小切手は1枚残らず切られた。スキャンダルの最中に後任として就任する者には、署名を続ける余地がほとんどない。
以前のレポートで、最大のサプライヤーが顧客について投資家を安心させようとするとき、事業拡大の資金がどう賄われているかが分かると書いた。今週、市場が問うているのは、次に誰が安心させるのかだ。
Huangには直属の部下が約60人いるが、後継者として名指しされた人物はいない。それは開示され、称賛され、そして一度も株価に織り込まれなかった。
Dan IvesはHuangが続投する場合の株価を300ドル、退任する場合を225ドルと評価している。約1兆8,000億ドルが、1人の人物に委ねられている計算だ。
Huangに議決権の支配権はない。二重議決権株式もなく、持ち株比率は1桁台だ。取締役会はいつでもこうできた。
折衷案はまだ実現可能だ。後継者となるナンバー2を指名し、監督を強化し、Huangは権限を縮小して続投する。
私たちの見立て：2つのブームには、価格を尋ねないスポンサーがいた。Bitcoinを財務資産として保有する企業にとっては、リストに従って買うよう指示されたインデックスファンドだった。AIにとっては、顧客に自ら資金を供給するサプライヤーだった。どちらのリスクも、誰もが読める公開文書に記されていた。今週までは、どちらも価格に織り込まれていなかった。そして、どちらも一気に織り込まれた。
教訓は一方的なものではない。Strategyの強制売却は1日分の取引高にすぎない。Nvidiaの今後18カ月分の売上は、誰が経営しても契約済みだ。そして、資産そのものにとっては静かな週だった。Bitcoin Coreはバグを見つけ、修正し、1年待ってから公表した。Bitcoinを包む仕組みには、もっと大きな問題があった。
しかし今、Bitcoinをめぐる問いは単純だ。インデックスファンドは去り、Strategyは自社の証券を買い戻し、マイナーは売却し、ETFは年初来で売り越しだ。次に起きるのは価格発見だ。つまり、買う義務のない人々にとって、コインがいくらの価値を持つのかが明らかになる。
3. マクロ環境1. CPI：原油の帽子が外れる
私たちは6週間にわたり、12月利上げの確率は、FRBの帽子をかぶった原油価格だと書いてきた。今週、その帽子が外れた。
10月の消費者物価は前月比0.4%上昇し、予想の0.3%を上回った。コア指数は0.3%上昇し、予想の0.2%を上回った。これで3カ月連続、同じ上昇ペースとなる。2025年10月の指数は政府機関閉鎖中に公表されなかったため、前年比の数字はない。
コア物価が毎月0.3%上昇すれば、年率換算で約3.7%となり、FRBの目標のほぼ2倍だ。
上昇圧力の源は、自動車保険、公共交通機関、医療サービスだった。ガソリンはいずれにも含まれない。
雇用者数は16万5,000人増え、約6万人という予想を上回り、失業率は4.1%に低下した。
Annex Wealth ManagementのBrian Jacobsenは、3語でこう表現した。「原油は忘れよう」。彼の指摘は、FRBが新たに懸念しているのは、配管工や電気技師を雇う費用だということだ。
3週間前、AIブームもFRBが抑えようとしているインフレの一因だと書いた。データセンターは、同じ電気技師、電力、資材をめぐって他の需要と競い合う。その連鎖が、今やコアインフレの数字に表れた。
続いて登場したのが、FRB理事のChristopher Wallerだ。CPI発表の数時間前、コア指数が0.3%以上なら、0.5ポイントの利上げを検討すべきだと述べた。実際の数字は、ちょうど0.3%だった。
12月9日の0.25ポイント利上げは、ほぼ確実と見なされている。1週間前は約67%、雇用統計の発表後は77%だった。
0.5ポイントの利上げは、約10%の確率で織り込まれており、ゼロから上昇した。
2027年半ばまでに0.25ポイントの利上げが3回あると織り込まれており、2回から増えた。
全員がそう見ているわけではない。副議長のMichelle Bowmanは急ぐ様子を見せず、AI投資のリターンが期待外れなら急激な調整につながる可能性があると警告した。PrincipalのSeema Shahは、大幅な利上げには加速の証拠が必要だと述べた。「まだそこには至っていません」。長期のインフレ期待は依然として2%近辺だ。
私たちにとって厄介なのは、ハト派が望んでいた通りに原油価格が動いたことだ。Brent原油は約92ドルで、10月下旬の110ドルから下落した。それでも助けにはならなかった。問題はすでに、ガソリンスタンドから雇用へと移っていたからだ。
2. 10年債利回り：一度訪れただけ
先週、10年債利回りは5%を一時的に超えるだけでなく、5%未満にとどまる必要があると書いた。一時的に超えた。
10年債利回りは火曜日に4.876%から4.99%へ上昇し、水曜日には5.00%に達した。30年債利回りは約5.33%だ。
2年債利回りは約18ベーシスポイント上昇して約4.75%となり、2025年4月以来最大の1日上昇を記録した。
米財務省は10年債420億ドル分を利回り5.02%で発行した。応札倍率は2.46倍で、前回の2.77倍から低下した。
影響は海外にも広がった。日本の10年債利回りは2.795%に上昇し、円相場は1ドル＝160円近辺だ。
3カ月にわたり、これはFRBの問題ではなく、タームプレミアムの問題だと私たちは述べてきた。選挙で、その文の前半は解消された。CPIが今、後半を突きつけた。今や両方の問題だ。
リスクを取らずに5%のリターンが得られるなら、将来の利益はどんなものでも、今日の価値が下がる。これは単純な計算で、保有していても何も生まない資産すべてに当てはまる。
3. AI：激しい下落の1日と、1つの好材料
先週木曜日、S&P 500は4.4%下落し、2025年4月以来の大幅な下げとなった。Nasdaqは過去最高値から10%超下回って取引を終えた。きっかけは、中間選挙後の規制強化への懸念と、ヘッジファンドによる年初来益の確定だった。どちらも、業績の崩壊ではない。
S&P 500自体は調整相場に入らなかった。高値から5.95%下落したところで底を打ち、現在は高値を約4%下回る水準にある。ストレスが集中しているのはハイテク比率の高い指数であって、幅広い銘柄を含む指数ではない。月曜日、S&P 500は新高値を16銘柄、新安値を3銘柄記録した。Nasdaqでは新高値が103銘柄、新安値が164銘柄だった。
反発も、同じように慎重に見るべきだ。
Bank of Americaの機関投資家顧客は、ETFに53億ドルを投じた。過去4番目の規模となる1週間だった。ただし、これは1行の顧客による投資であり、最も安く買え、最も安く手放せる商品を使ったものだ。
別のトレーディング部門によると、ヘッジファンドは主に空売りを買い戻していた。空売りの買い戻しは取引を終わらせるものであり、確信に基づく投資を始めるものではない。
自社株買いは、時価総額に対する比率で2021年8月以来の低水準だ。
そしてCoreWeaveが、今週唯一の好材料をもたらした。売上高は168%増の36億6,000万ドルとなり、受注残は1,330億ドルに達した。重要だったのは、資金調達に関する説明だ。同社は、現在の利回りでは無担保債券市場から借り入れないと述べた。顧客から約90億ドルの前払いを受け、締結済み契約を担保に7%から7.5%で借り入れるという。既発債の利回りは約15%だ。
入居者に家賃を前払いしてもらい、信用に頼るのではなく、締結済みの賃貸契約を担保に借りる大家を想像してほしい。借り入れは安くなり、リスクも下がる。水曜日の取引開始前、株価は16%上昇した。
問題が解決したわけではない。負債とリース債務は四半期で146億ドル増え、660億ドルに達し、利払い費用はほぼ3倍になった。90億ドルは実際に入金されなければならない。また、CoreWeaveのCEOはすでにテキサス州知事選当選者に書簡を送り、許可済みの施設について建設完了を認めるよう求めている。
私たちの見立て：3週間前の問いは「誰が払うのか」だった。先週は「誰が許可するのか」になった。CoreWeaveは1つ目の問いにまずまずの答えを出した。2つ目には、まだ誰も答えていない。そして第2章で、3つ目の問いが加わった。「誰が署名するのか」だ。Nvidiaの取締役会が発言するまでは、他の2つの問いの上に重くのしかかる。
4. ETFの動向米国の現物Bitcoin ETFは先週、約12億8,000万ドルの資金流出を記録した。6月以来最大で、水曜日だけが資金流入の日だった。
これで年初来の資金流入は帳消しになった。SoSoValueによると、11月5日時点で5億200万ドルの流出だ。
月ごとの推移が物語っている。8月に約35億ドルが流入し、9月は26億ドル、10月は5億1,500万ドルの流出、11月も弱いスタートとなった。夏の終わりに戻ってきた資金は、再び流出した。
Etherはさらに悪い。ファンドから3億6,500万ドルが流出し、週間流出は6週連続、合計約20億ドルに上る。運用資産は年初の179億5,000万ドルから130億4,000万ドルに減少した。
残りはレバレッジが引き起こした。11月5日の24時間で、約11億ドル相当のポジションが清算された。4時間のうちに、8億8,000万ドルのうち8億1,900万ドルがロングだった。先週、下落局面では現金ではなくレバレッジを使って買いが入ったと書いた。売られるときも同じだった。
ただし、反対の兆候も1つある。留保点はあるが、第3四半期の提出書類によると、銀行の現物Bitcoin ETF保有高は2倍以上の2億5,800万ドルとなり、Citiは新たに1億1,900万ドルの保有を開示した。これらは9月時点の保有額だ。銀行が10月に何をしたかは、提出書類から分かるまでさらに3カ月かかる。
取得原価に変化はない。ETFの平均購入価格は約82,300ドルで、現在は約9,000ドルの含み損となっている。
5. 来週の見通し金曜日のPPIはFRBの金利見通しを変える可能性がある。一方、Nvidiaの決算と未解決の経営問題は、AI関連取引への信頼を試すことになる。海峡をめぐる緊張に加え、Bitcoinが再び50週移動平均線を下回って週を終える可能性もあり、より広範なリスク回避の動きが起きる危険は高い。
6. 結論
Fear & Greed Indexは28で、先週の50から低下した。
Bitcoinは、8週間で初めて週足終値が50週移動平均線を下回った。その週にはETFが売り越し、指数は最大の企業保有者を除外し、FRBはよりタカ派に傾いた。今は200日移動平均線上にあるが、その下にはほとんど支えがない。それでも、史上最大の盗難から2週間が過ぎた今、価格を動かす要因として語る人はもういない。今週、暗号資産の内部では何も壊れなかった。圧力は外から来ている。
連鎖にまた1つ輪が加わった。BitcoinはNasdaqに連動し、NasdaqはAI企業のバランスシートに連動し、AI企業のバランスシートは10年債利回りに連動する。そのすべてがオースティンの許認可事務所に左右され、そして最大のバランスシートを持つ企業は今、取締役会の会合に左右されている。
強気シナリオ：日曜日に200日移動平均線が下支えとなり、8月以来、日足終値でその線を下回っていない。次の下落局面で強制売却されるはずだったレバレッジは、すでに解消された。原油は2カ月ぶりの安値だ。CoreWeaveは、負債の多いAI企業でも15%を払わずに資金を調達できることを示した。MSCIによる強制売却は1日分の取引高にすぎず、予想されていた。銀行は第3四半期に買い増していた。
弱気シナリオ：週間下落は5週連続、ETFは年初来で売り越し、Etherファンドは6週間にわたり資金流出、12月利上げが見込まれ、0.5ポイントの利上げももはやあり得ないとは言えない。10年債利回りは5%に達し、Bitcoinに集まらなかったディフェンシブ資金が金に向かった。最大の企業保有者は含み損を抱え、Bitcoinに1ドル使うごとに自社の証券に2ドルを使っている。
方向を決める水準：
約73,000ドルは200日移動平均線で、強気派が今守る必要のある水準だ。日曜日の安値は、そこを500ドル上回る位置で下げ止まった。日足終値で下回れば、68,000ドルが視野に入る。
74,900〜75,500ドルは、旧来のサポートラインと50週移動平均線だ。今ではどちらも上値抵抗になっている。Strategyの平均取得価格も約75,450ドルで、同じ水準にある。Galaxyの見極め基準は、1カ月以内の回復だった。その1カ月は、FRB会合のある週に期限を迎える。
80,000ドルは3週間にわたりサポートだったが、今では越えるべき水準だ。Wintermuteは、日足終値で80,000ドルを上回り、その水準を維持することに加え、ETFへの純流入が1週間続くまでは強気に転じないとしている。
82,300ドルはETFの取得原価だ。この点に変化はない。
Bitcoinは先週より狭く、低い価格帯で推移している。下値を支えているのは、買い手が資金を投じて守った水準ではなく移動平均線だ。上値の壁は、つい最近割り込んだラインにある。
相場サイクルについて、私たちは確実だとは言わない。上昇中の200日移動平均線を上回る水準でレバレッジが一掃される急落は、底打ちの形かもしれない。次の下落局面の始まりかもしれない。1週間だけでは区別できず、FRBの発言もまだだ。
結論はシンプルだ。日足終値で73,000ドルを下回れば、次は68,000ドルと考える。ETFが再び買いに回り、80,000ドルを維持するまでは反発を信用しない。そして、12月の動きを原油価格で捉えるのはやめよう。今や賃金の動きが決め手だからだ。さらに、コインを株式で包んだ資産を保有しているなら、MSCIが公然と投げかけた問いを考えてほしい。買う義務のない人が、これを買っているのか。