指数がStrategyを追い出したばかりなのに、フィデリティは逆に保有株数を2倍以上に増やした——指数はルールに従い、機関投資家は割安さで動く。両者の思惑はまったく別だ。

フィデリティの親会社FMR LLCが提出した第3四半期の13F報告書は、11月10日にSECに届いた。9月30日時点でStrategyの普通株を1,022,050株保有しており、前四半期末の439,718株から132％増加した。時価は約3,820万ドルから約1億5,650万ドルに増えた。買い増したのはフィデリティだけではない。欧州の資産運用大手Amundiは約44％増やして約190万株に、Fulcrumは5万5,000株（約850万ドル相当）を保有している。フィデリティは普通株に加え、Strategyの転換社債とAシリーズ永久優先株も保有しており、エクスポージャーは株式だけにとどまらない。

比較すると、さらに興味深い。MSCIは、Strategyは事業会社というよりファンドに近いとして、11月30日の取引終了後に同社を指数から除外すると発表した。$MSTR 1月11日の終値は122.35ドルで、1カ月で約20％下落し、52週高値の249.96ドルから半値近くまで下がった。Strategyは第3四半期末時点で約84万8,500枚の$BTC を保有しており、第3四半期の純利益は約195億ドル。その大部分はビットコインの公正価値評価益だった。

私の見方：13Fは9月30日時点のスナップショットであり、フィデリティが今日もこれだけ保有しているとは限らない。まずこの点は明確にしておきたい。ただ、株数が実際に132％増えたのは事実で、株価上昇による時価総額の見かけ上の増加ではない。指数が見るのは企業の形態、機関投資家が見るのはビットコインへのエクスポージャーがどれだけ割安か——どちらも間違いではなく、この見解の相違自体がシグナルだ。Strategyの現在の価格は、ソフトウェア株というより、レバレッジのかかったビットコイントラストにますます近づいている。この見方をする人にとって、半値への下落はむしろ割引価格に映る。そうでない人にとっては、指数からの除外が売却の理由になる。今後は、12月1日の除外実施日にパッシブ運用による売りがどれほど出るか、そしてフィデリティなどが買い増しを続けるかに注目したい。

データ基準：2026-11-12 05:46 UTC
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