米国ETFはコインを売却する一方、ドイツ最大の銀行はコインの受け入れを開始——機関投資家は撤退しているのではなく、姿勢を変えている。

米国の現物BTC ETFは11月最初の7取引日で合計15.8億ドルの純流出となり、11月10日も単日で9500万ドルが流出。償還はまだ止まっていない。
同じ日、ドイツ銀行のデジタル資産カストディサービスが正式に開始され、初期段階ではBTC、ETH、USDCなど5種類の暗号資産に対応。機関投資家と法人顧客のみが利用できる。
ドイツ銀行は10月12日、EUのMiCA枠組みの下でカストディライセンスを取得済みで、傘下の資産運用会社DWSとも協力覚書を締結。2027年にはアジアへの拡大を計画している。
BTCは現在約73785ドル。1か月で約9.7％下落し、恐怖・強欲指数は28で、依然として恐怖圏にある。

私の見方はこうだ。ETFの償還は取引目的の資金が流出しているということ、カストディは長期的なインフラが整備されているということ——この2つは矛盾しない。時間軸がまったく異なる。
重要なのは、短期的な価格決定力はまだETF側にあるという点だ。流出が止まらなければ、価格が短期保有者のコスト基準である75600ドルを上回るのは難しい。
一方、カストディのようなインフラが決めるのは、次の資金流入が可能になるかどうかだ。大手銀行が顧客の秘密鍵を管理する意思を示すことは、今後、規制に準拠した資金の預け先ができることを意味する。
見落とされがちな点もある。Glassnodeの過去の観察によると、ETFへの資金流入が戻るのは、価格が先に底を打った後であることが多い。つまり、ETFが純流入に転じるのを待ってから動くのでは、そもそも出遅れてしまう。

今後注目すべき変数は2つ。11月13日のPPI発表後もETFからの資金流出が続くか、そしてドイツ銀行に続いて欧州の大手銀行がカストディに参入するかだ。
今回の動きは、機関投資家がひそかに資産配分を変えているのだろうか。それとも本当に市場から撤退しているのだろうか？

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