水曜日、ニュース速報が流れた。MSCIは、ビットコインを保有する上場企業として最大のStrategy（\u003cc-8/\u003e）を、世界の投資可能市場指数から除外する。株価はその1時間前に122.35ドルで取引を終えていた。時間外取引では約0.8%下落した。
MSCIが決定したこと。
これは、10月中旬に最終決定されたMSCIの新たな「非事業会社」ルールの下で初めて実施された指数見直しだった。このルールでは、事業用資産が企業の総資産の50%を超えていなければならず、条件を満たさない企業はさらに5つの比率指標に照らして審査される。Strategyはウォッチリストを経ず、いきなり除外リストに加えられた。
ロイターはMSCIの見解をこう要約しました。これらの企業は「投資ファンドにより近い」。変更は11月30日の米国市場取引終了後に発効します。
売却を迫られるのは誰か。
MSCIに連動するファンドは、MSTR株を約1,300万株保有しています。これは同社の発行済み株式の約3.1%に相当します。
水曜日の終値で約16億ドルです。
ストラテジー自身は、これは通常の1日あたりの取引高に満たないと指摘しています。
さらに大きな数字も見かけるでしょう。JPMorganの推定額は28億ドルで、他の指数提供会社も追随すれば88億ドルに膨らみます。この試算は、MSCIが以前に提示した暗号資産に特化した案を前提としたもので、最終ルールに基づくものではありません。
ほかに対象となる企業は。
MSCIの草案では、Metaplanet、Upexi、Yellow Cake、Skelも対象として挙げられていました。
それらの企業を合わせた浮動株調整後時価総額の90%以上を、ストラテジーが占めています。
小規模銘柄の最終的な扱いは、まだ確認されていません。
ストラテジーの見解。
Michael Saylor会長とPhong Le CEOは8月の書簡で、この提案を「差別的で、恣意的で、見当違い」と批判しました。同社は、除外されても事業に意味のある影響はないと述べています。
ビットコインのトレーダーが注目する理由。
ストラテジーは$BTC を平均取得価格7万5,456ドルで850,364保有しています。ビットコインは7万3,775ドル付近で推移しており、同社の保有分は帳簿上、含み損の状態です。先週の購入はわずか1,036 BTCにとどまり、株式売却で得た資金のうち、より多くの1億8,830万ドルをSTRC優先株の買い戻しに充てました。
ストラテジーは主に、ATM（市場売却）プログラムを通じてMSTR株を売却し、ビットコイン購入資金を賄っています。
MSTRへの指数連動需要が弱まっても、ストラテジーが保有するコインを売る必要はありません。ただし、新株発行による資金調達が難しくなり、購入ペースが鈍る可能性はあります。
市場全体の動き。
米国の現物BTC ETFでは4営業日連続で資金が流出し、合計約11億4,000万ドルに達しています。
恐怖・強欲指数は20台後半です。
先週の強いCPIを受け、12月9日のFRB利上げ確率は約90%です。
$BTCで注目すべき水準。
7万5,000ドルがレジスタンス。ストラテジーの取得価格は7万5,456ドル、50週移動平均線は7万6,100ドル付近です。
200日移動平均線付近の7万3,200ドルがサポート。その次は11月10日の安値7万2,700ドル、さらに4月12日の安値付近、7万500ドルです。
考えられる展開は3つ。
🟢 売り圧力が静かに吸収され、BTCがストラテジーの取得価格である7万5,500〜7万6,000ドルを上回る。
⚪ 11月30日まで、ファンドがMSTRの保有比率を調整するなかで、7万2,700〜7万5,000ドルのレンジで推移する。
🔴 ETFからの資金流出が続くなか、日足終値が7万2,700ドルを下回り、7万500ドル前後まで下落する。
今後の予定。
11月30日、米国市場の取引終了後：除外が発効。
12月中旬：ナスダック100の年次入れ替え。MSTRは昨年、構成銘柄にとどまりました。現時点でS&PやFTSEの計画は報じられていません。
私の見方では、強制的な売りはそれ自体で見れば対処可能に思えます。より大きな問題は、ETFからも資金が流出しているなか、指数連動の需要を失うことで、ストラテジーの「株式を売ってビットコインを買う」仕組みが鈍るかどうかです。
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