Strategyの価格が取得原価を下回ったら、誰かに売却して借金を返すよう迫られるのでしょうか？まずは負債の中身を見る必要があります。同社が保有するビットコインは、融資の担保に入っていません。つまり、どれだけ価格が下がっても追証が発生する水準はなく、帳簿上の赤字が清算を意味するわけではありません。市場が同社を先行指標と見なすのは、ソフトウェア会社からビットコイン専業の財務会社へと社名を変え、「買うだけで売らない」というストーリーを掲げてきたからです。$ETH

実際に現金の支出が必要なのは、優先株の配当です。2026年には、この配当の支払いに充てるためビットコインを少量売却したことがあります。ただし、売却量は購入量を大きく下回り、全体としては保有量を増やしています。借金をしながら売り続けているわけではありません。優先株にはいくつかの種類があり、配当は必ず支払わなければならない費用ですが、ビットコイン保有量全体から見ればわずかです。一方、帳簿には約47億9,000万ドルの現金準備があります。配当や資金調達コストをまかなうには当面十分で、保有ビットコインを急いで売る必要はありません。$CL

帳簿を詳しく見ると、2025年第4四半期には約126億ドルの純損失を計上しています。その主な原因はビットコイン価格の下落です。現時点で強制清算はなく、含み損は貸借対照表上の赤字にすぎません。実際の損失になるかどうかは、「売るかどうか」という判断にかかっています。$SOL

本当に注目すべきなのは今後です。ビットコイン価格が長期にわたって取得原価を下回れば、株式や債券を発行して資金を集める力が弱まる可能性があります。その場合に初めて、バランスシートを拡大するペースが落ちるかもしれません。同社が最も得意としているのは、まさに資金調達してビットコインを買う仕組みです。

ですから、現時点での問題は「破綻寸前」ではなく、「仕組みの動きが少し鈍る」ことです。取得原価を下回れば痛手にはなりますが、資金調達の窓口が先に閉ざされない限り、この買い入れマシンが止まるほどではありません。

個人的な見解であり、投資助言ではありません。投資は自己責任でお願いします。
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