Aaveが13.3億ドル分の担保を削減へ　これこそDeFiが今やるべきこと
Aaveのリスク管理担当が、V3 Coreにある約13.3億ドル分の担保を段階的に廃止する案を提案した。対象となる債務は10.3億ドル。つまり、これまで借り入れの担保として使えた一部の資産が、今後は使えなくなるということだ。これは小さな調整ではない。バランスシートを積極的に縮小する動きだ。
多くの人はまず、弱気材料だと考えるだろう。AAVEは今日125ドルで、2.9％下落している。だが、削減されるのが何なのかを見る必要がある。過去2年間、DeFiはTVLを競うあまり、長尾資産を何でも受け入れてきた。預け入れる人さえいれば、借りる人もいるという具合だ。ところが清算時になって、担保がまったく売れないことが判明した。10月の連鎖的な清算の教訓は、まだ記憶に新しい。
現在のAaveのTVLは288億ドルで、前日の295億ドルから1日で7億ドル流出した。この規模を考えれば、13.3億ドル分を積極的に整理するのはごくわずかだ。しかし、そのメッセージは明確だ。利息収入が減っても、不良債権は避ける。これはレンディングプロトコルにとって加点材料であり、減点材料ではない。
AAVEの価格には、すでに市場の見方の分かれが表れている。90日前は88ドル、最高値は186ドルで、現在は125ドル。いったん2倍以上になった後、33％下落した。市場が迷っているのは、同じ問いだ。Aaveは金利差で稼ぐキャッシュカウなのか、それとも景気循環株なのか。私の見方では、TVLが280億ドル以上を維持できる限り、長尾の担保を整理することで、むしろ資金効率は高まる。残るのは清算に耐えられる資産だからだ。
ついでに言うと、V4ではPAXGのような新しい担保の受け入れがすでに進んでいる。古いものを整理しながら、新しいものを取り入れているわけだ。このペースはかなり健全だ。本当に心配すべきなのは、Aaveが資産を削減することではなく、削減できないプロトコルだ。