AIデータセンター：280億ドルのリース契約は、280億ドルの株主価値を意味しない
Riotが新たに締結したコルシカナのリース契約は910 MWを対象とし、15年間で約280億ドルの契約収益をもたらします。
しかし、資金調達の仕組みを見ると、より有益な実態がわかります。
このプロジェクトには約55億ドルの資金が必要です。内訳は、用地と電力インフラに18.2億ドル、テナントへの費用償還義務に36.4億ドルです。
Riotは、これらの償還費用をプロジェクト向け融資で賄う見込みです。同等の融資を利用できない場合、テナントが資金を提供し、将来の賃料控除を通じて回収することができます。
これによりプロジェクトの遂行は守られますが、キャッシュフローのタイミングと配分は変わります。
TeraWulfと比べてみましょう。同社はすでに102 MWの設備で収益を上げており、HPCリース収益として四半期に6,300万ドルを計上しました。それでも、連結調整後EBITDAは1,280万ドルの赤字でした。
MARAは比較のもう一方の側面を示しています。同社が計画する最大2 GWのマタゴルダ開発は、依然としてERCOTの調査と承認を条件としています。
同じインフラサイクルにおける3つの異なる段階、すなわち供給が条件付きの電力、契約済みの容量、そして稼働による収益です。
いずれも、MW当たりで同じ評価を受けるべきではありません。
次のAIインフラ分野の勝者を決めるのは、契約済みのメガワット数だけではありません。建設と資金調達を終えた後、株主のためにどれだけの現金が残るかです。
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