AI関連企業の利益は増加している。市場はその利益に以前ほど高い評価を与えていない。
第3四半期の決算シーズンでは、発表された利益と投資家が支払う意思のある価格との間に隔たりがあることが明らかになった。
FactSetによると、10月30日時点で、決算を発表したS&P 500構成企業の82%がEPS予想を上回った。しかし、全体の上振れ率はわずか1.9%で、過去5年間の平均7.5%を下回った。
この違いは重要だ。
EPS予想を上回ったということは、企業の利益が公表済みの予想を超えたことを示す。それだけでは、今後2年間の利益が現在の企業価値を正当化するかどうかはわからない。
AIインフラや半導体について、市場の評価軸は売上高の成長から、その成長の持続性やコストへと移りつつあるのかもしれない。
設備投資の増加、減価償却費、資金調達コスト、そして投下資本に対する将来的なリターンは、稼働資産の基盤が拡大するにつれて、より重要になる。
だからこそ、利益予想が上昇する一方で株価収益率が低下しても、自動的に買いの好機となるわけではない。
次の設備投資と減価償却を経た後も、利益とフリーキャッシュフローが増え続けるかどうかが試される。
市場はAI需要そのものを疑っているのではないのかもしれない。そうした需要のうち、どれほどが持続的な株主利益につながるのかを疑っている可能性がある。
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