0.20ドルのINIT、底値買いか、それとも命懸けの賭けか？
ネットワークはハッカーに2度盗まれ、プロトコルは2度停止。普通に考えれば、このコインはゼロになるはずだ。ところがどうだ？価格は0.12から0.20まで急騰し、ショート勢は完全に追い詰められた。資金調達率は大幅なマイナスで、ショート勢はまだ列をなして資金を差し出している。今回の急反発は「悪材料出尽くし」なのか、それともレバレッジが積み上がってできた蜃気楼なのか？

まず表面を見ると、安全性に関する問題が立て続けに起きたのに、価格は常識外れの急騰を見せている。
10月末、約270万ドル相当の資産が不審に移転され、ネットワークは停止して修復に入った。11月9〜10日には、攻撃者が侵害されたrollupキーを悪用してIBC送金を偽造し、60万USDC以上を持ち去った。チームは再びバリデーターと調整し、L1のブロック生成を停止した。事故が2度、停止も2度。他のコインならとっくに暴落していただろう。ところがINITはどうだ？0.12付近から0.20まで垂直上昇し、数日間の累計上昇率は驚異的。出来高も急増し、現物と先物の比率は極端に不均衡になった。

まず一つ目。コインがハッキングされたのに、なぜ上がるのか？
真相は、Funding rateが大幅なマイナスで、ショート勢が過密状態になっていたことだ。ショート勢は高額な資金調達料を払いながら、価格が上がるのを眺め、最後には耐えきれずに清算される。清算による買いがさらに価格を押し上げる——これがショートスクイーズの死の螺旋だ。
今回の上昇は、Initiaの技術がどれだけ優れているか、エコシステムがどれだけ良いかとはまったく関係がない。単にショート勢が多すぎて、大口が価格を吊り上げ、ショート勢を食い物にしているだけだ。

二つ目。ファンダメンタルズにある地雷は、まったく取り除かれていない。
チームの透明性は確かに悪くない。問題が起きれば停止し、修復し、告知もする。だが問題は、短期間に2度も停止したことで、MoveVM／rollupのインフラとキー管理にシステム上の脆弱性があると露呈したことだ。
1度目は資産の不審な移転、2度目はキーが侵害されてIBC送金を偽造された。どちらも軽い問題ではなく、いずれも「ネットワーク停止」で何とかしのいだ。
次はどうなる？もう一度起きたとき、市場はまだ受け入れてくれるだろうか？

三つ目。マクロ環境は味方してくれず、アルトコインは裸で泳いでいる。
BTCは7万3000ドル付近で推移し、高値から反落。市場心理はFear寄りだ。インフレ指標は予想より強く、12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ確率は上昇。テクノロジー株の変動が波及し、現物ETFから資金が流出している兆候もある。
大局的に何が起きているのか？リスク選好が後退し、流動性が引き揚げられている。
こういう局面で、最も傷つきやすいのがアルトコインだ。INITの独自の値動きを支えているのは、ミクロなレバレッジとイベント主導の動きであって、マクロ環境の追い風ではない。