Anthropicは、史上最大級の株式公開に向けて進んでいます。株式は11月19日ごろ、ティッカーシンボル「ANT」でナスダックに上場する見通しです。クラスA株8億2,500万株のIPO価格は70～78ドルとされ、最大644億ドルを調達する可能性があります。Google、Nvidia、Microsoft、AMD、TSMCによる同時実施の260億ドルの私募も加われば、調達総額は900億ドル近くに達する可能性があります。この取引が示す企業価値は、希薄化前で約1兆ドル、完全希薄化後で最大1兆4,000億ドルとなり、5月に設定されたシリーズHの評価額9,650億ドルを上回ります。
成長見通しは力強い。第3四半期の売上高は170億ドルに達し、前年同期の11倍を超えた。10月下旬までに年率換算の売上高は810億ドル近くに迫った。現在、年間10万ドル以上を支出する顧客は1万1,900社を超え、フォーチュン10の全社が含まれている。
リスクも同じくらい大きい。Anthropicは長期のコンピューティング利用契約で、およそ9,000億ドルの支出を約束している。インフラ支出は第3四半期の売上高の約58%を占め、第2四半期に9億7,400万ドルだった利益は5億6,700万ドルの損失に転じた。11月初旬にナスダック100が1日で6.4%下落したことを受け、市場心理は不安定で、中間選挙後の規制をめぐる不透明感も重しとなっている。ガバナンスにも批判が集まる可能性がある。創業者が保有するクラスF株は議決権の50.1%を占め、クラスA株主の影響力は限られている。
2026年半ばに約1兆7,500億ドルの評価額で約750億〜860億ドルを調達したSpaceXの上場との比較が、華々しい初値への期待を形作るだろう。
初日に時価総額1兆ドルに達することは、希少性とAI専業株への需要に支えられ、十分あり得る。ただ、その水準を維持するのはより難しい。Anthropicは、現在の成長ペースを超えて成長が続くこと、そして効率化や独自半導体によって利益率が改善することを示す必要がある。成長が鈍化したり、コンピューティングコストが高止まりしたりすれば、投資家は売上高倍率での評価をやめ、利益を求め始めるだろう。その場合、大幅な調整が起きる。今回のIPOは、AIの成長がその資本集約度を上回れるかどうかを見極める、ウォール街にとって最も明確な試金石となる。
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