OpenAIの四半期売上高がついに100億ドルに到達——史上初。

• 前四半期比で約50%増、前年同期比では約3倍
• 年間売上高換算で500億ドル
• 企業向け売上高は前四半期比で倍増し、現在は売上全体の50%
• 営業損失は109億ドルに拡大（前四半期は101億ドル）

Anthropicは来週、IPOの価格を決定します。

これでAI関連投資は割安に見えるでしょうか、それともリスクが高く見えるでしょうか？

売上高の成長は本物です——企業での導入が急速に進んでいます。ただし、資金の燃焼ペースはすさまじい。売上高100億ドルに対して営業損失109億ドルということは、まだ大規模化と投資を優先する段階に深くあります。AI関連のエクスポージャーを持つ$MSFT、$QQQ、または$SPYをロングしているなら、資金が尽きる前に利益率の改善が追いつくことに賭けているわけです。

来週のAnthropicのIPO価格決定は比較材料になります。好調な結果なら、この分野の妥当性を裏付けます。つまずけば、この熱狂が大規模化した際にもこうしたバリュエーションを支えられるのか、疑問が生じます。

ここでの$MSFTの反応に注目しています。OpenAIがこの成長軌道を維持し、MicrosoftがAzureと出資持分を通じて恩恵を受けるなら、非公開AI企業のリスクに直接触れずに投資する最も明快な方法です。しかし、資金の燃焼がさらに拡大し、企業向けの成長が鈍化すれば、この投資テーマ全体は急速に扱いづらくなります。

現時点では？ 成長は疑いようがありません。収益性はまだです。それを踏まえて取引しましょう。