82ドル。
SOLが火曜日の取引時間中に急落してつけた水準で、約3カ月ぶりの安値だ。同じ日、ナスダック上場企業が保有するSOLを870万枚まで積み増した。
価格は下がり、財務資産は積み上がる。この2つが同時に起きている。いったい、どちらの見方が間違っているのだろう？
まずはこの会社の数字を並べてみよう
Forward Industries（ティッカー：FWDI）は、9月末以降、購入とステーキング報酬により約22万6,000 SOLを新たに取得し、保有量が約870万SOLに増えたと発表した。現在の価格で約7億2,650万ドルに相当し、Solanaの流通供給量の1.5％を占める。
この規模がどれほどかというと、同社は現在、SOLの保有数が最も多い上場企業です。2位のDeFi Development Corp.の保有数は260万枚をわずかに上回る程度で、同社の3分の1にも届きません。
同社はさらに、米国の大手銀行から2年間で5,000万ドルの融資枠を確保しています。融資の担保はSOLで、そのSOLはステーキングされたまま、報酬を獲得し続けます。また、米国の住宅価格に連動する商品に最大5,000万ドルを投資することも約束しており、そこから得た収益も引き続きSOLの購入に充てます。
SOLの上昇に大きく賭けているように聞こえます。しかし、同じ開示にはもう一つの数字があります。Forwardの株価は5.25ドルまで下落し、約3カ月ぶりの安値をつけ、年初来で28％超下落しています。
私の見立て：買い増しは、短期的な強気を意味しない
この2つを並べて考えると、結論はそれほど熱狂的なものではありません。
第一に、同社が購入しているのは長期保有を前提とした財務資産で、取引所で短期の板を見ながら売買するのとは別のやり方です。ステーキング報酬を得て、銀行の融資枠を利用し、将来の収益を再投資する。この仕組みが見据えているのは長期サイクルであり、明日の反発ではありません。
第二に、同社の株価も下落しています。つまり、二次市場は今回の買い増しを好材料とは見ていません。価格変動に耐えながら買い続ける意思があるからといって、価格がすでに底を打ったとは限りません。
第三に、そして最も煽り文句で見落とされやすい点ですが、同社は上場企業であり、資金調達力も融資枠も、ステーキングを含む運用規律もあります。ポジションの構造は一般の個人投資家とはまったく異なります。同社が持ち続けられる水準でも、一般の個人投資家が耐えられるとは限りません。
今回の下落の発端は、暗号資産市場の内部にはない
SOLだけを切り離して見ると、Solana自体に問題が起きたように感じるかもしれません。視野を広げると、ETHのほうがさらに大きく下落しています。
昨夜、米国の10月CPIが発表されました。前月比0.4％で予想の0.3％を上回り、コアCPIも前月比0.3％で予想の0.2％を上回りました。いずれも予想を超えています。米2年債利回りは1日で約18ベーシスポイント上昇して4.73％に、10年債利回りは4.99％近辺まで上昇。ナスダックは0.74％下落し、ドルは上昇しました。
無リスク金利が上昇すると、キャッシュフローを生まない資産がまず価格調整を受けます。市場では12月の会合で50ベーシスポイント利上げされる可能性が議論され始めています。なお、これはあくまで確率をめぐる議論であり、すでに決定したわけではありません。
資金の流れもこの動きに沿っています。現物BTC ETFは、直近の取引完了日3日連続で純流出となりました。11月5日は4億3,020万ドル、6日は4億1,190万ドル、9日は2億100万ドルで、合計約10億4,000万ドルです。同日、ETH ETFも1億8,460万ドルの流出となりました。月曜日にはIBITだけで2億1,320万ドルが流出しましたが、資金流入のあった商品もあり、一律に資金が引き揚げられたわけではありません。
オンチェーンには、見落とされがちなデータもあります。アナリストのTom Wanによると、イーサリアム上のステーブルコイン市場シェアは46％まで低下し、過去最低を記録しました。過去1年間でイーサリアム上のステーブルコイン供給量は325億ドル減少しましたが、市場全体では約100億ドルの減少にとどまっています。差額分はTron、Solana、そしていくつかの新しいチェーンに移りました。資金は市場から退出したのではなく、移動しているのです。
私自身の積立口座
私は毎週積み立てており、2回分で6銘柄です。今朝のCoinGeckoの参考価格をもとに概算すると、次のとおりです。
BTC：平均取得価格75,921、現在価格約73,660、含み損約3.0％
ETH：平均取得価格2,201、現在価格約2,043、含み損約7.2％
SOL：平均取得価格89.31、現在価格約83.5、含み損約6.5％
残りのLINK、AAVE、ONDOは少額のポジションで、市場全体の値動きに連動しています。個別の価格は記載していません。
これらの数字は毎日一度確認していますが、ある日に大きく下落したからといって、その場で買い増すことはありません。私のポジションは週ごとに、一定の比率で分散しています。金額は小さく、レバレッジも担保もないため、強制清算される可能性はありません。
今後どうするか
底値を狙わない。積立を中断しない。レバレッジをかけない。
価格水準では、2つの数字に注目しています。BTCが72,700～73,500の範囲を維持できるか、ETHが2,000～2,020を維持できるかです。11月13日には次のPPI発表もあります。インフレが引き続き高止まりすれば、下押し圧力は続くでしょう。落ち着いてきて初めて、反発について語る余地が出てきます。
SOLについては、Forwardが買い増すかどうかは同社の財務戦略であり、私がどうするかは自分の積立ペースの問題です。この2つは分けて考えています。
最後に質問を一つ。機関投資家が下落中も買い続けているのを見て、あなたはそれを底打ちのサインと捉えますか？それとも、相手は耐えられても自分は耐えられないかもしれないという警告と捉えますか？
以上は個人的な記録と観察にすぎず、投資助言ではありません。相場のスナップショットは公開データに基づいており、価格は市場の動きに応じて変動します。リスクはご自身で判断してください。