Anthropicが上場する見通しです。しかし、このIPOブームに乗るよりも、今はむしろNVIDIAに期待しています。
AnthropicのIPO想定価格は70〜78ドルで、企業価値は1兆ドル近くに達する見込みです。この価格を見て、改めて考えました。モデル企業の成長期待に価値があるのか、それともすでに実現しているコンピューティング利益に注目すべきなのか。
私は後者により魅力を感じています。
第一に、モデル競争はまだ決着がついていませんが、コンピューティング能力を提供する企業はすでに利益を上げています。
Anthropic、OpenAI、Googleは、依然としてユーザーや法人顧客の獲得を競っています。モデルの性能は向上し続ける一方、価格競争もますます激しくなっています。
モデル企業は学習と推論に継続的な投資が必要であり、売上高が伸びても、利益が同じように増えるとは限りません。
一方、NVIDIAはすでに確立された収益モデルを築いています。どの企業のモデルが優位に立っても、AI業界には依然として膨大なコンピューティング能力が必要です。
もちろん、GoogleのTPUやAMD、各社が独自開発する半導体がNVIDIAに挑んでいます。しかし、現時点ではこうした競争によって、AIコンピューティング市場におけるNVIDIAの重要な地位が揺らいでいるわけではありません。
第二に、AnthropicのIPOは、AIセクター全体のバリュエーションを見直すきっかけになる可能性があります。
安定した黒字化をまだ実現していないモデル企業が1兆ドル近い評価額を得られるのなら、すでに大規模な利益を上げているNVIDIAにも、再評価の余地があるのでしょうか。
これが私の注目している点です。
ただし、NVIDIAの時価総額約4兆ドルにも、大きな成長期待が織り込まれていることを忘れてはなりません。
今後の株価上昇余地を本当に左右するのは、どちらの企業の評価額が高いかではなく、将来の利益成長が市場にすでに織り込まれた期待を上回るかどうかです。
第三に、米国の中間選挙後の政策変更が、AI産業における利益配分にさらに影響を及ぼす可能性があります。
AI規制、先端半導体の輸出規制、エネルギー供給、データセンターの建設は、今後の政策変更の影響を受ける可能性があります。
モデル企業は規制やコンピューティング投資の負担に直面し、NVIDIAは輸出政策、顧客の設備投資、独自開発半導体との競争に直面しています。

AnthropicはAIが将来どれほどの価値を生み出しうるかを示し、NVIDIAはAIがすでにどれほどの利益を生み出しているかを示しています。
両社には成長の可能性がある一方、バリュエーション面のリスクもあります。
しかし現時点では、まだ実現していない期待に高いプレミアムを払うより、すでに実現しており、今後も成長しうる利益に投資したいと、私は考えています。
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