同じ1枚のビットコインでも、上場企業3社の帳簿はまったく正反対。本鯨が見て思ったのはただ一つ。ビットコインを買い集めるうえで勝負を分けるのは、信仰心ではなくキャッシュフローだ。

Striveは第3四半期に5億900万ドルの純利益を計上。すごい数字に聞こえるが、内訳を見ると実態が見えてくる。売上高はわずか269万6000ドルで、営業損失も3600万ドル。利益のほぼすべては、保有するビットコインの値上がりによる5億3370万ドルの未実現利益だ。10月にはさらに1万5124枚を購入し、保有数は4万3124枚に。帳簿上の数字はどんどん見栄えがよくなる一方、現金は1ドルも増えていない。

Bitdeer（$BTDR）はまさにその逆だ。先週、ビットコインを258.6枚採掘し、すべて売却。1枚も保有せず、帳簿上のビットコインはゼロだ。採掘できないのではなく、ビットコインを商品と見なし、採掘したらすぐ現金に換えて、電気代の支払いやAI計算能力の拡大に充てることを選んでいる。採掘量は2週連続で減少し、9月末時点の保有数もわずか47枚だった。

BitFuFuはその中間にいる。10月の採掘量は137枚で、9月比18％減。ネットワーク全体の難易度は11.8％上昇した。それでも保有数を1388枚から1454枚に増やし、採掘量が落ちても買い集めを続けている。

本鯨の見方はこうだ。3社とも間違ってはいない。間違っているのは、同じ物差しで3社を測ることだ。Striveはビットコイン価格のさらなる上昇に賭け、帳簿上の利益がそのストーリー。Bitdeerはキャッシュフローの継続に賭けており、価格の上下はさほど関係ない。BitFuFuは難易度のピークが過ぎることに賭け、今は買い集めて待っている。$BTC は現在、7万4000ドル前後でもみ合っている。今夜21時30分に米国の10月CPIが発表されれば、12月の利上げ確率もまた書き換えられる。そのとき、どの会社の帳簿が先に耐えられなくなるかが分かるだろう。