イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏が、イーサをめぐる最もよく知られた投資シナリオの一つに疑問を投げかけている。時価総額で2番目に大きい暗号資産の長期的な価値は、ネットワークがどれだけのトークンをバーンするかよりも、信頼できる価値の保存手段になれるかどうかに左右されるべきだとの考えを示した。

この発言は、イーサリアムの価値提案の伝え方が大きく変わる兆しとなる可能性がある。とりわけ、取引手数料によるバーンの減少が、かつてETHを投資家にとって魅力的にしていたデフレのシナリオを弱めるなかで、そうした変化が注目される。

ブテリン氏、イーサリアムを価値の保存手段として評価することを提唱

日曜朝、Xへの投稿でブテリン氏は、イーサリアムの手数料焼却という物語から目を向け、価値の保存手段としての可能性に注目すべき理由を3つ挙げた。

第一に、ETHのデフレ資産としての魅力は、かつて考えられていたほど強力ではなかったと同氏は主張した。2021年のEIP-1559アップグレードでは取引手数料の一部を焼却する仕組みが導入されたものの、焼却されたETHの量は、新規発行を相殺するのに常に十分だったわけではない。ブテリン氏によれば、手数料の焼却をイーサリアムの成功を測る中心的な指標にすると、トークン経済の一側面を重視しすぎることになる。新規発行を恒久的に相殺するのに必要な水準の10％に手数料焼却が届かない状態が続いたとしても、「悲観するべきではない」とブテリン氏は述べ、「ETHの価値は別のところから生まれる」と付け加えた。

もう一つの懸念は、ETHを手数料焼却資産として優先することで、イーサリアムが中核的な理念を損なうような判断へと向かう可能性があることだ。ブテリン氏は、取引手数料の焼却を最大化することを主な目的としてネットワークを設計すれば、分散化や検閲耐性との間に緊張が生じかねないと指摘した。そうした方針では、ネットワークの開放性や外部からの支配に対する耐性を弱めるような妥協が必要になる可能性があり、競合するブロックチェーンネットワークとイーサリアムを差別化するまさにその特性を損なうおそれがある。

これに対し、ETHを価値の保存手段として位置づければ、積極的な手数料焼却目標を追求するようネットワークに強いることなく、イーサリアムがすでに持つ強みを補強できる。ブテリン氏は、分散化と、同氏がCROPS（検閲耐性、オープンソース、プライバシー、セキュリティ）と呼ぶ特性こそが、イーサリアム独自の魅力を生み出していると述べた。こうした特性は、流通供給量を減らすために取引手数料に大きく依存するよりも、ETHの長期的な価値を支える持続可能な基盤になるという。

注目すべきことに、手数料焼却の仕組みは、イーサリアムの人気を集めた「超音波マネー」という物語の中核を成しており、2021年の強気相場ではETH投資家の間で大きな支持を得た。この説では、取引手数料の一部を恒久的に流通から取り除くことで、イーサリアムのデフレが進み、ETHの希少性と価値が時間とともに高まる可能性があるとされた。

安定性がイーサリアム最大の売りになる可能性

ブテリン氏の主張の根底にあるのは、より広範な金融エコシステムに対するイーサリアム最大の貢献は安定性だという考えだ。分散化、検閲耐性、プライバシー、セキュリティは、単なる理念上の利点ではなく、ネットワーク上で資産を保有する個人や機関にとって実用的な価値を持つ特性である。中央集権的な仲介者に依存せず、予測可能で信頼性の高いインフラを提供できるブロックチェーンは、金融市場の進化とともに、ますます魅力を増す可能性がある。

また、人工知能の急速な普及にも機会を見いだしている。AIが産業に変革をもたらし、経済活動を再構築し続けるなかで、信頼できる金融インフラの価値は高まる可能性がある。「AIによる変革の時代には、安定性が高く評価されるだろう」と同氏は記した。

ブテリン氏は、安定性を重視するイーサリアムの姿勢が、変化する環境においてETHの価値保存手段としての訴求力を高め、投資をめぐる物語をトークンの焼却から、ネットワークが長期にわたって信頼を維持できる能力へと移すと考えている。

興味深いことに、ブテリン氏の見解は、ソラナの共同創設者アナトリー・ヤコヴェンコ氏からも支持を得た。同氏も、取引手数料をブロックチェーンの価値提案の中心に据えることに懐疑的な姿勢を示した。ヤコヴェンコ氏は、手数料そのものをプロダクトとみなす考えを「まったく意味がない」と退けた。ブロックチェーンネットワークは、取引をブロックに取り込んでもらうために利用者が支払う金額を左右しようとするのではなく、利用者に具体的な価値を提供することに注力すべきだと主張した。