半導体株の売りは、もはや単なる週次の調整ではありません。
11月5日の安値までに、マイクロンは過去最高値から48%下落しました。ブロードコムは41%、AMDとSK hynixは39%、TSMCは28%、NVIDIAは26%下落しました。
製造装置関連の下落はさらに大きく、アプライド・マテリアルズは57%、ラム・リサーチは58%下落しました。
これらはそれぞれ大きく異なる事業です。それでも市場は、すべての企業を再評価しています。
共通する問いが変わりつつあると私は考えています。
AI関連の設備投資拡大が続いた期間の大半、投資家の関心は、誰が最も多くの支出を獲得するかに向いていました。
今、投資家が問うているのは、投資ペースが鈍化しても、どの企業の利益が持ちこたえられるかです。
メモリーは、この変化の影響を特に受けやすい分野です。HBMの供給不足は現在の価格を支えていますが、高い利益率は生産能力の拡大も促します。現在の受注が弱まる前に、市場が将来の価格サイクルを織り込むこともあります。
製造装置が直面する問題は異なります。メーカーが新工場の建設を先送りしても、半導体需要は堅調なままである可能性があります。製造装置の売上高は、顧客が必要とする半導体の数だけでなく、生産能力を増強するタイミングに左右されます。
NVIDIAとTSMCには、もう一つの強みがあります。両社の収益構造は、単一のメモリー価格サイクルにとどまりません。NVIDIAはコンピューティング・プラットフォームを通じて価値を獲得し、TSMCは先端製造を通じて競合するチップ設計を供給しています。
だからといって、どちらもAI支出の減少の影響を受けないわけではありません。リスクが両社の利益に及ぶ経路が異なるということです。
ブロードコムとAMDには、顧客の集中度、カスタムシリコンの採用、競争上のシェア変動という別の側面もあります。
私の仮説では、市場はもはやAI需要だけを織り込んでいるのではありません。AI向け設備投資の伸びが鈍化した場合に、各社の利益がどれだけ持続するかを再評価しています。
次の判断材料は株価チャートではありません。メモリー価格、生産能力増強の承認状況、製造装置の受注、アクセラレーターの利益率、そしてハイパースケーラーの導入スケジュールです。
これらを見れば、今回の動きが主にバリュエーションの見直しだったのか、それとも、より深刻な業績予想の下方修正の始まりなのかが分かるでしょう。
#AI芯片股重挫纳指周跌3.4%
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