みんなが資金調達の冷え込みを話題にするなか、私が注目しているのは、まだ資金を投じているのが誰かということです。10月に暗号資産関連の資金調達に参加した機関投資家は155社で、前月比16%増。8月に底を打ってから、2カ月連続で持ち直しました。

盛り上がりは二の次です。

問うべきは、この155社がどこから来たのか。同じ基準で比べると、2025年10月は353社でした。今も当時より56%少ないのです。これは回復ではなく、底を打った後の2度目の反発です。戻ってきたのは機関投資家で、個人投資家ではありません。増加が始まったのは初期ラウンドで、図に示された持ち分は、資金が少しずつ買い支えている様子です。

このデータで動いている数字は2つだけ。前月比と前年同月比で、方向は逆です。片方だけを見ると、読み違えやすくなります。

11月の数字が8月の底まで戻るか、2カ月連続で伸びが止まれば、この見立ては取り下げます。