イーサリアム創設者自らが、市場で長年語り継がれてきた「超音波マネー」の神話を打ち破った。
crypto.newsとThe Blockの報道によると、Vitalik Buterin氏はこのほど、ソーシャルプラットフォームXに詳細な長文を投稿し、イーサリアムの長期的な評価の枠組みを改めて明確にした。ETHは価値保存資産と見なされるべきであり、手数料のバーンに依存するキャッシュフロー型トークンではないと、はっきり述べている。
Vitalik氏は、ここ数年、市場ではEIP-1559のバーンメカニズムが評価の柱としてもてはやされてきたが、その論理は見かけほど強固ではなかったと率直に語った。2021年から2023年にかけて、イーサリアムでは数百万ETHがバーンされたものの、好況の大半は暗号資産市場内部の投機取引やNFTブームによるものだったと振り返った。市場が冷え込めば、内部循環から生まれる手数料はたちまち枯渇し、資産の下値を支える価格形成にはまったく役立たない。
【バーン型トークンモデルからの脱却】
多くの投資家は、割引キャッシュフローモデルを使ってパブリックチェーンの時価総額を算出し、手数料のバーンは株式の自社株買いに相当すると考えている。しかしVitalik氏は、バーン収入だけで数千億ドルの時価総額を支えるには、イーサリアムは多国籍ソフトウェア企業のように運営され、毎年約70万ETHもの巨額の研究開発予算を投じる必要があると指摘した。さらに、収益を押し上げるために高額なガス代を人為的に維持することにもなる。その代償として、パーミッションレス性と分散性が損なわれ、イーサリアムの根本的な使命に反することになる。
同氏は、EIP-1559の手数料バーンの仕組みは今後も維持されるが、バーン量が長期にわたって新規発行量を下回っても、コミュニティが不安に感じる必要はないと強調した。将来、バーン量が新規供給を相殺するために必要な量の10％を下回ったとしても、ETHは依然として強い価値保存手段としての魅力を備えている。イーサリアムの真の防衛線は、検閲耐性、オープンソース開発、プライバシー保護、そしてシステムの安全性にある。競合するパブリックチェーンSolanaの創設者、Anatoly Yakovenko氏もX上でこの主張に公然と賛同し、パブリックチェーンが手数料を製品そのものと見なすことには意味がないと述べた。
【ナラティブの再構築と現物市場への影響】
現在、Binanceの現物データによると、ETHの価格は約2,227ドル、24時間で0.35％の小幅下落となっており、1日の取引高は約1億2,700万ドル。Dencunアップグレードによってレイヤー2（L2）の手数料が大幅に引き下げられて以降、イーサリアムのメインネットにおける1日当たりのバーン量は大きく減少し、ETHの供給量は再びインフレに転じた。これを受け、市場では評価に対する不安も生じている。
今回のVitalik氏の発言は、創設者自らが市場の期待を調整しようと主導したものだ。イーサリアムは手数料やキャッシュフローの実績で競い合うのではなく、グローバル金融におけるトラストレスな決済レイヤーへと焦点を移していく。ETHにとって、短期的には、バーン率を守るためにネットワークの拡張を制限したり、利用料を引き上げたりすることはないという意味になる。長期的には、ETHの価格評価は徐々にPERの制約から離れ、グローバルな分散型担保資産としての通貨的性質へと回帰していくだろう。
【今後の観察ポイント】
このナラティブの転換が成功したかどうかを検証する客観的な条件は、オンチェーン資本が定着する意思を示すかどうかにある。2027年第1四半期までに、イーサリアムのバリデーターコントラクトにおけるステーキング総量が、現在の3,500万ETH超という高水準を維持できるか、また大手金融機関によるトークン化資産のメインネット上での発行規模が、他の高スループット型パブリックチェーンを引き続き上回るかを見極めたい。安全性と検閲耐性へのプレミアムを求めて資本が長期ロックされるなら、ETHは独自の価値保存資産としての相場を形成する可能性がある。逆に、ステーキング規模から資金が流出するようなら、市場が評価モデルとのギャップを消化するには、なお長い時間が必要となる。
個人的な見解と情報の整理であり、投資助言ではありません。DYOR（ご自身で調査してください）。
$ETH #Ethereum
crypto.newsとThe Blockの報道によると、Vitalik Buterin氏はこのほど、ソーシャルプラットフォームXに詳細な長文を投稿し、イーサリアムの長期的な評価の枠組みを改めて明確にした。ETHは価値保存資産と見なされるべきであり、手数料のバーンに依存するキャッシュフロー型トークンではないと、はっきり述べている。
Vitalik氏は、ここ数年、市場ではEIP-1559のバーンメカニズムが評価の柱としてもてはやされてきたが、その論理は見かけほど強固ではなかったと率直に語った。2021年から2023年にかけて、イーサリアムでは数百万ETHがバーンされたものの、好況の大半は暗号資産市場内部の投機取引やNFTブームによるものだったと振り返った。市場が冷え込めば、内部循環から生まれる手数料はたちまち枯渇し、資産の下値を支える価格形成にはまったく役立たない。
【バーン型トークンモデルからの脱却】
多くの投資家は、割引キャッシュフローモデルを使ってパブリックチェーンの時価総額を算出し、手数料のバーンは株式の自社株買いに相当すると考えている。しかしVitalik氏は、バーン収入だけで数千億ドルの時価総額を支えるには、イーサリアムは多国籍ソフトウェア企業のように運営され、毎年約70万ETHもの巨額の研究開発予算を投じる必要があると指摘した。さらに、収益を押し上げるために高額なガス代を人為的に維持することにもなる。その代償として、パーミッションレス性と分散性が損なわれ、イーサリアムの根本的な使命に反することになる。
同氏は、EIP-1559の手数料バーンの仕組みは今後も維持されるが、バーン量が長期にわたって新規発行量を下回っても、コミュニティが不安に感じる必要はないと強調した。将来、バーン量が新規供給を相殺するために必要な量の10％を下回ったとしても、ETHは依然として強い価値保存手段としての魅力を備えている。イーサリアムの真の防衛線は、検閲耐性、オープンソース開発、プライバシー保護、そしてシステムの安全性にある。競合するパブリックチェーンSolanaの創設者、Anatoly Yakovenko氏もX上でこの主張に公然と賛同し、パブリックチェーンが手数料を製品そのものと見なすことには意味がないと述べた。
【ナラティブの再構築と現物市場への影響】
現在、Binanceの現物データによると、ETHの価格は約2,227ドル、24時間で0.35％の小幅下落となっており、1日の取引高は約1億2,700万ドル。Dencunアップグレードによってレイヤー2（L2）の手数料が大幅に引き下げられて以降、イーサリアムのメインネットにおける1日当たりのバーン量は大きく減少し、ETHの供給量は再びインフレに転じた。これを受け、市場では評価に対する不安も生じている。
今回のVitalik氏の発言は、創設者自らが市場の期待を調整しようと主導したものだ。イーサリアムは手数料やキャッシュフローの実績で競い合うのではなく、グローバル金融におけるトラストレスな決済レイヤーへと焦点を移していく。ETHにとって、短期的には、バーン率を守るためにネットワークの拡張を制限したり、利用料を引き上げたりすることはないという意味になる。長期的には、ETHの価格評価は徐々にPERの制約から離れ、グローバルな分散型担保資産としての通貨的性質へと回帰していくだろう。
【今後の観察ポイント】
このナラティブの転換が成功したかどうかを検証する客観的な条件は、オンチェーン資本が定着する意思を示すかどうかにある。2027年第1四半期までに、イーサリアムのバリデーターコントラクトにおけるステーキング総量が、現在の3,500万ETH超という高水準を維持できるか、また大手金融機関によるトークン化資産のメインネット上での発行規模が、他の高スループット型パブリックチェーンを引き続き上回るかを見極めたい。安全性と検閲耐性へのプレミアムを求めて資本が長期ロックされるなら、ETHは独自の価値保存資産としての相場を形成する可能性がある。逆に、ステーキング規模から資金が流出するようなら、市場が評価モデルとのギャップを消化するには、なお長い時間が必要となる。
個人的な見解と情報の整理であり、投資助言ではありません。DYOR（ご自身で調査してください）。
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