ロシアの小口投資家向け暗号資産ルールで本当に注目すべき点は、「BTCの購入を認める」ことではなく、需要を追跡可能な経路へと誘導することだ。私の見立てでは、コンプライアンスに準拠した購入窓口の開設とP2P取引の出口封鎖が同時に進むことで変わるのは、ロシアの個人投資家がBTC、ETH、USDTにアクセスする経路であり、需要そのものではない。この見立てが成り立つ前提は、購入上限とテストが実際に新規需要を抑える一方、証券会社や取引所が既存の需要を受け止めることだ。

PANewsが11月8日、Cointelegraphの報道を引用して伝えたところによると、ロシア中央銀行はルールを確定し、11月17日から取引プラットフォームが個人投資家向けにビットコイン、イーサリアム、USDTの取引を提供することを認める。適格投資家ではない投資家は、仲介業者1社あたり年間最大30万ルーブルまで購入でき、適格投資家には上限が設けられない。すべての投資家は取引前に義務付けられたテストに合格する必要がある。サービスは証券会社、資産運用会社、暗号資産取引サービス事業者が提供でき、モスクワ取引所は12月1日に暗号資産取引を開始する計画だ。個人間の直接的なP2P取引は、2027年7月1日から禁止される。

これを踏まえると、仕組みとして二つの影響が考えられる。第一は購入窓口だ。年間30万ルーブルの上限は「仲介業者1社あたり」で計算されるため、資金が複数のコンプライアンス準拠チャネルに分散する可能性があり、単一プラットフォームの個人投資家層が急速に拡大するとは限らない。第二は取引の出口だ。P2P取引の禁止は2027年まで発効しないため、店頭取引の経路がすぐに消えるわけではないが、参加者の流動性に対する見通しは前もって変化する。義務付けられたテストは初回取引のハードルを上げるため、短期的には取引量の拡大よりも投資家の選別につながりそうだ。

シナリオとして、11月17日以降に口座開設や取引が証券会社とモスクワ取引所に集中すれば、需要が実際に規制対象のチャネルへ移行していることを示す。一方、2027年を前に店頭取引のプレミアムが大きく上昇すれば、規制強化への予想がすでにP2P価格に影響し始めていることを示す。逆に、コンプライアンス準拠チャネルでの取引が低調で、P2P取引にも変化が見られなければ、この「経路の移行」という見立ては修正が必要だ。

検証のために注目すべき指標は三つある。11月17日以降の口座開設数と取引データ、12月1日のモスクワ取引所での取引開始後の実際の流動性、そしてP2P取引の禁止が発効する前の店頭プレミアムの変化だ。今回の情報にはこれらのデータが含まれていないため、現時点では今後の観察対象にとどまる。ここではBTC価格の方向性について結論を出さない。ルールが変えるのは経路であって、結果ではない。本稿は投資助言を構成するものではない。

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出典：
PANews（初出 11-08 17:40 北京時間）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1ba87-73b8-7587-ad1a-52af7e3615cb