CVDがマイナスに転じたことは、成行売りが優勢であることを示しています。しかし、これを根拠に「売り圧力が価格を抑え続ける」と推測するには、追加の条件が必要です。私の見解では、このCVDデータから確認できるのは成行注文の方向であり、これだけでショートポジションが増加していることや、下落が続くことを証明することはできません。

PANewsの11月8日の報道によると、CryptoQuantのアナリストAxel Adler Jr.は、10月14日以降、BTCのCVDがマイナスに転じ、10.53万BTCまで低下したと述べています。これは成行売りの量が成行買いの量を上回ったことを意味し、同じ期間に価格は8.4万ドルから7.6万ドルに下落しました。同アナリストはこれを根拠に、依然として売り方が優勢だと見ています。ここでは事実と解釈を区別する必要があります。CVDの低下は統計上の結果であり、「売り方が優勢」というのはアナリストによる解釈です。今回の資料には、ショートポジション、資金調達率、ETFの純流入額に関するデータがなく、相互検証はできません。

私の見方では、CVDは成行注文による売買の差を累積したもので、誰が「注文を成行で約定させているか」を示しますが、未決済のショートポジションの規模と直接同じではなく、指値注文の約定や保有ポジションのあらゆる変化を網羅するものでもありません。そのため、CVDがマイナスで価格が下落することはあり得ますが、それだけでは売り圧力がどの程度残っているかを判断できません。

これを踏まえると、今後は2つのシナリオが考えられます。CVDが回復しても価格が上昇しない場合、成行買いが売りを吸収している一方で、上値には依然として強い供給があることを示します。価格が安定してもCVDがマイナスのままなら、成行買いが戻ったのではなく、指数や大口の指値注文が価格を支えている可能性があります。いずれのシナリオも、現物市場の板の厚さとETFの純流入額が同時に改善するかどうかが判断の境界となります。今回の資料にはこの2項目のデータがなく、現時点では検証できません。

注目すべき点は、CVDが下げ止まって回復するか、ETFの純流入額がプラスに転じるか、そして現物市場の買い板・売り板の厚さがどう変化するかです。本稿は仕組みの分析を目的としたものであり、投資助言ではありません。

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出典：
PANews（初出 11-08 15:50 北京時間）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1ba23-9368-75c1-881f-a2ca4d7def4d