1か月前、ウォール街では、AIアシスタント「Claude」を開発する$ANTHROPIC の時価総額が2兆ドルに達するデビューが語られていました。木曜日にAI企業の株価が大幅に下落した後、大口投資家の間では、すでに1兆ドルという水準が取り沙汰されています。
これは一企業だけの問題ではありません。この新規株式公開（IPO）によって、AIブームに初めて具体的な価値が付けられるかもしれません。そして市場は突然、その価格がいくらであるべきなのか確信を持てなくなっています。
💸 評価額の予想は引き続き下落
IPOでは、大口投資家が価格について合意する必要があります。ところが彼らは、S&P 500から約3兆ドルがわずか1日の取引で消え去るのを目の当たりにしたばかりです。
ウォール・ストリート・ジャーナルによると、大口投資家3社は現在、1兆5,000億ドルの評価額は実現できないのではないかと疑問視しています。また、Anthropicが予定どおり来週、投資家向け説明会を始められるのか疑問視する声もあると、ロイターは報じました。
ある投資家は、1,000億ドルではなく約800億ドルを調達する案まで提案しました。そうなれば、SpaceXの過去最高額である860億ドルを下回るため、「史上最大のIPO」という称号はもはや確実ではありません。
📈 売上は急増、コストはさらに膨張
議論をこれほど複雑にしているのは、事業が実際に急拡大していることです。直近の四半期にAnthropicが計上した売上高は約170億ドルで、上半期全体の実績を上回りました。
しかし投資家が支払うのは現在の売上に対してではなく、今後何年にもわたる成長への期待に対してです。そのため、成長が少しでも鈍化すると大きな影響が出ます。四半期成長率は、前四半期の144%から約47%に低下しました。
評価額が1兆5,000億ドルなら、買い手は直近1年間の売上高1ドルにつき約43ドルを支払うことになります。1980年から2024年までに、売上高1ドルあたり40ドルを超える評価額をつけたIPOは、4,110件中わずか14件でした。
さらに、AIを稼働させ続けるコストもあります。Anthropicが公表した財務上のコミットメントは合計8,950億ドルに上り、その大部分はコンピューティング能力の確保に充てられます。このうち約4,500億ドルは2030年末までに支払われる予定です。会社の成長は確約されていない一方で、こうしたコストの大部分は確定しています（つまり、確実に履行しなければならない義務です）。
🗳 中間選挙はどのように関係するのか
こうした支出が利益を生むのは、データセンターが実際に建設された場合に限られます。だからこそ、今週の選挙結果は同社に直接的な影響を及ぼします。
Anthropic自身、公式文書の中で、データセンターの設置に対する反対運動が「より組織化され、連携を強めている」と警告しました。つまり同社は、最も必要としている資源の確保がますます難しくなっていると投資家に伝えたのです。
その数日後、テキサス州では、新たなデータセンターの建設に一時停止措置を導入すると公約した知事が選出されました。同州は、米国のデータセンター建設の約25%を占めています。
👀 投資ポートフォリオに影響する可能性がある理由
影響を受けるのに、株を1株も買う必要はありません。ナスダックの「早期組み入れルール」により、Anthropicは上場からわずか15取引日でNasdaq-100に採用される可能性があり、同指数に連動するファンドのポートフォリオに組み入れられることになります。一方、S&P 500への採用には、上場後12カ月の取引実績と収益性の証明が必要で、はるかに時間がかかります。
$SPCX は、熱狂がいかに急速に冷めるかを示しています。同社の株価は上場初日の終値でIPO価格の135ドルを19%上回り、数日後には225ドルを超えました。しかし上場から約1カ月後には、135ドル近辺に戻っていました。
最終的な価格は、ほかのAI企業の評価にも影響する可能性があります。一部の投資家は、$OPENAI に投資する前に、この結果を見極めたいと考えていると報じられています。
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🔖 要約
投資家は、Anthropicの製品に需要があるかどうかを疑っているわけではありません。成長が鈍化し、コストが極めて高く、データセンターをめぐる政治的な争いもあるなかで、いくら払う価値があるのかを考えています。どのような価格が設定されるにせよ、それはAIブームだけでなく、Anthropicそのものについても多くを物語るでしょう。
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