表面的にはGoogleがひそかにクアルコムを買ったように見えるが、深いところでは別の話かもしれない..

🤖 进群看叙事

Alphabetが最新の開示で明らかにしたところによると、第3四半期末時点でクアルコム株を約300万株保有しており、時価評価額は約5億5,000万ドルに上る。一方、6月末時点の保有銘柄一覧には同社の名前はなかった..このニュースを受け、クアルコム株は取引開始前に大きく上昇した..

多くの人はこのニュースを、AI相場はまだ終わっていないという証拠の一つと見ている。たしかに、Googleは潤沢な資金を持っており、ついでに半導体株を少し買うのは自然なことだ..しかし、そこだけを見ていると、クアルコム自身が語った言葉を見落とす。同社はデータセンター事業を拡大しており、この分野で年間売上高150億ドル超を目指している..

スマートフォン向け半導体で稼いできた企業が、突然サーバーやストレージの仕事を取りに行こうとしている。その背景にあるのは、同社が考えを変えたからではなく、顧客に背中を押されているからだ..Googleの株式購入は意思表示であり、クアルコムの生産能力増強はその動きへの追随だ。NVIDIA以外の第二のサプライチェーンが、少しずつ形づくられつつある..

同じ時期に、もう一つのニュースがあった。MicrosoftがOracleからAI計算能力を借りる契約を段階的に終了しているという..一方では半導体への投資を増やす動きがあり、もう一方では計算能力の借り入れをやめる動きがある。この二つを並べてみると、AIの設備投資は単純に積み上がるだけではなく、投資先を選び始めている..

資金の流れも同じ理屈だ..資金はAIから離れているのではない。最も高価な層から下へと移り、まずメモリーへ、次にエッジや接続分野へと移っている..この半年間、暗号資産市場でBTCからETH、そしてアルトコインへと資金が循環してきたのも、本質的には同じことだ。資金が消えたのではなく、まだ価格に織り込まれていない次の分野を探している..

本当に注目すべきシグナルは二つある。一つは、クアルコムの決算でデータセンター収入が本当に伸びるかどうか。もう一つは、Microsoftの契約終了にほかのクラウド事業者も追随するなら、計算能力への需要は無限に続くという見方に亀裂が入ることだ..

この亀裂が広がれば、最初に打撃を受けるのは必ずしもNVIDIAとは限らない。むしろ、AIのストーリーを頼りに高いバリュエーションを維持してきた高ベータ資産かもしれず、暗号資産のAI関連トークンはその筆頭になりそうだ..逆に、クアルコムの路線が本当に軌道に乗れば、計算能力をめぐるストーリーは主役を入れ替えて、もう一度語られることになる..