AI設備投資の伸びはピークを迎えつつあるのか。金額で見ると、別の姿が見えてくる。
ゴールドマン・サックスは、ハイパースケーラーの設備投資が2026年に約8,000億ドル（前年比94%増）となり、2027年には1兆2,000億ドル、2028年には1兆4,000億ドルに達すると予想している。
伸び率は急速に鈍化している。しかし、増加額に注目してほしい。
概算の予測を使うと、
2026年：約3,880億ドルの追加支出。
2027年：約4,000億ドル。
2028年：約2,000億ドル。
つまり、報告される成長率が94%から約50%に低下する一方で、2027年には2026年とほぼ同額の新規支出が生じる可能性がある。
これは半導体投資家にとって重要な違いだ。
成長率の鈍化が、設備需要の増加ペースの鈍化を自動的に意味するわけではない。また、設備投資の増加額も、半導体の発注を直接示す指標ではない。コンピューティング、メモリ、ネットワーク、建物、電力への配分が重要になる。
私が懸念しているのは別の点だ。
ここ数四半期、AIインフラのサプライヤーは、需要の拡大だけでなく、支出予測の度重なる上方修正からも恩恵を受けてきた。
そうした上方修正が止まれば、支出そのものが減少するよりずっと前に、業績予想を上回ることが難しくなる可能性がある。
その一方で、減価償却費は増加し続けており、現在の並外れた部品マージンが続くとは限らない。
このサイクルの次の局面では、設備投資の再上方修正に頼らずに利益を伸ばせる企業が報われるかもしれない。
見出しの成長率だけでなく、増加額、支出の内訳、予測の修正に注目しよう。
#stocks