米中間選挙による政策の不透明感にAI投資のリターンへの懸念が重なり、テクノロジー大手の時価総額が数兆ドル規模で蒸発した。下流のインフラ整備の進捗に深く結びついているエヌビディアは、成長の持続可能性にリスクを抱えている。
1、11月5日、米国株の「マグニフィセント・セブン」は1日で時価総額が合計約1兆400億ドル蒸発した。エヌビディアは9.26％急落し、時価総額は1日で4,400億ドル超縮小。下落率はマイクロソフト、グーグル、アマゾンの2～4倍に達した。ナスダック総合指数は同日5.52％急落し、週間では3.4％下落した。
2、投票日当日、米国10州で提出されたデータセンター関連の地方議案41件のうち、40件の投票結果がデータセンター開発の制限に傾き、制限または反対の議案27件が可決された。テキサス州の新知事は、専用の法整備が行われるまでデータセンターの建設を全面的に一時停止すると約束した。
3、SemiAnalysisの試算によると、今回の選挙が実際に打撃を与えるのは2028年に計画されているデータセンターだ。テキサス州だけで、米国の2028年の新規計算能力の約3割を占める。政策の変化は、主にエヌビディアの2028年以降の成長見通しに影響する可能性がある。
4、1年前、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、Metaの4社は、営業キャッシュフローの合計が設備投資を約617億ドル上回っていたが、今年第3四半期には約264億ドルの不足に転じた。グーグルの長期債務は約200億ドルから1,250億ドルに増加し、アマゾンの過去12カ月のフリーキャッシュフローは、148億ドルの純流入から424億ドルの純流出に転じた。
5、大手クラウド事業者5社は2025年、合計で約1,210億ドル相当のドル建て債を発行した。これは過去5年間の年平均の4倍超にあたる。米10年債利回りはなお4.8％を上回っており、資金調達コストの上昇がデータセンター拡張のペースに影響する重要な要因となりつつある。
6、エヌビディアの直近四半期の純利益は600億ドルに迫り、次四半期の売上高も前期比12％増と予想されている。しかし、売上高の9割以上をデータセンターに依存している。11月17日に発表予定の次回決算は、同社の成長見通しを市場が検証する重要な機会となる。