プロトコル預金が過去最高を更新したのに、トークン価格は同じ日に7％近く下落。このギャップに、クジラの私は首をかしげるばかり。

Morphoは11月5日、プラットフォーム上の$USDC の預金額が40億ドルを突破し、最新では41億ドルに達したと発表した。3カ月で40％増加し、7月時点では28億ドルだった。プロトコル全体の預金額は約140億〜170億ドルで、10月初めには169億4,000万ドルだった。貸出額も58億ドルを超え、1年でほぼ倍増。資金利用率は90％前後に達している。

成長を押し上げたのは、個人投資家が自ら預け入れに来たからではない。大手アプリがMorphoを融資のバックエンドとして利用しているのだ。Coinbaseの暗号資産担保ローンやRobinhoodの利回り商品はMorphoと連携しており、ユーザーが使い慣れたアプリで操作するだけで、資金がMorphoの金庫に流れ込む。

しかし同じ日、$MORPHO は6.9％下落し、2.078ドルで取引された。

クジラの見方：預金額が過去最高を更新したことは、この融資の仕組みが実際に利用されており、大手機関や大手アプリが使っていることを示している。これは紛れもないファンダメンタルズだ。一方、トークン価格が反応しないのも無理はない。過去1年間にプロトコルが配布した報酬は約4,900万ドルに上り、借り手が支払った利息の約3分の1に相当する。成長のどれだけが補助金によって支えられているのか、市場はお見通しだ。預金データが本物なのも、補助金の問題があるのも事実。両方をあわせて見て、次の四半期に報酬の比率が下がるかを注視してこそ、今回の成長が持続可能かどうかが分かる。