私のPONSロングポジションはまだ助かるのか？

このロングポジションを持ち続けていますが、まだ助かる兆しは見えていません。PONSは過去最高値の0.97ドル付近から約0.19ドルまで下落し、下落率は80%を超えました。しかし問題は、価格だけでなく事業も縮小しており、そのペースも依然として速いことです。事業がいつ下げ止まるか、それが私のロングポジションが助かる可能性につながるかもしれません。
一、PONS最大の価値は、やはり買い戻し
私が最初にPONSに注目した大きな理由の一つは、実際に価値を獲得する仕組みがあることです。取引量 → 手数料 → プロトコル収入 → PONSの買い戻し、という流れです。これまでにPONSが生み出した手数料は累計約2億300万ドル、プロトコル収入は累計約3,675万ドル、トークン保有者への還元は累計約2,391万ドルです。物語だけに支えられたプロジェクトではありません。ただ逆に言えば、評価額が収入と買い戻しに基づいている以上、収入が減れば評価額も見直さなければなりません。
二、最大の問題：事業は悪化し続けている
PONSの月間プロトコル収入は9月に約2,340万ドルに達しましたが、10月には約248万ドルまで急減し、前月比で約89%減少しました。さらに厄介なのは、11月に入っても明確な下げ止まりが見られないことです。直近30日間のプロトコル収入は約165万ドル、直近7日間ではわずか約23万6,000ドルで、1日あたりでは約3万3,800ドルにまで減っています。
したがって、現時点でPONSのファンダメンタルズが底を打ったとはまだ言えません。直近7日間のデータを見る限り、事業は依然として縮小局面にあります。
三、80%下落したPONSは本当に割安なのか？
PONSの現在の時価総額は約1億2,900万ドルで、直近7日間のトークン保有者への還元は約20万2,000ドルです。単純年率換算では約1,050万ドルとなり、買い戻し利回りはわずか約8.1%です。ここで興味深い疑問が生まれます。PONSは80%下落したとはいえ、買い戻し額がそれ以上のペースで減っているため、思ったほど割安ではない可能性があります。
PUMPと比較すると、さらに明らかです。PUMPの直近7日間のトークン保有者への還元は約379万ドル、単純年率換算では約1億9,700万ドルです。現在の時価総額約18億ドルで計算すると、買い戻し利回りは約11%になります。
つまり、
PONS：約8.1%
PUMP：約11%
PUMPは事業規模、流動性、Launchpad分野での地位のいずれをとっても、現時点でPONSを明らかに上回っています。それにもかかわらず、買い戻し利回りはPUMPのほうが高いのです。PUMPで約11%の買い戻し利回りが得られるのに、事業が急速に縮小しているPONSを、約8%の利回りで保有する理由があるでしょうか？
四、なぜPONSはかなり割安だと計算する人がいるのか？直近30日間のデータを使うと、答えがまったく違ってくるからです。PONSの直近30日間のトークン保有者への還元は約259万ドルで、単純年率換算では約3,100万ドルです。時価総額1億2,900万ドルに対する買い戻し利回りは、約24%にもなります。すると、大きな差が生じます。直近30日間の年率換算では約24%、直近7日間の年率換算では約8%です。理由は単純です。30日間のデータには、事業が比較的好調だった時期が含まれている一方、直近7日間では収入がさらに減少しているからです。7日間と30日間の評価に約3倍もの差があること自体、PONSの事業があまりにも急速に縮小しており、30日間のデータにはすでに明らかな遅れが生じていることを示しています。ですから現段階では、30日間のデータを年率換算してPONSが割安だと主張するのではなく、直近7日間のデータを重視しています。
五、どんな状況になれば、PONSを再び強気で見て買い増すのか？私が今待っているのはPONSの反発ではなく、とてもシンプルなサインです。直近7日間のプロトコル収入が過去最低を更新しなくなる → 取引量が安定する → 買い戻し額が安定する → 買い戻し利回りが再び魅力的になる。
今後、収入が安定する一方で価格が下がり続けるなら、むしろ本当のチャンスが生まれます。たとえば、年換算の買い戻し額が1,000万ドルで安定した場合、時価総額が1億3,000万ドルなら約8%、1億ドルなら10%、7,000万ドルなら14%、5,000万ドルなら20%の利回りになります。価格は下がり続けても、収入がそれ以上下がらない。これこそ本当に割安になったということです。
六、PONSにまだ望みはあるのか？底値を教えてくれるのは価格ではなく、収入です。PONSはこれまでに累計2億ドルを超える手数料、3,600万ドルを超えるプロトコル収入、2,300万ドルを超えるトークン保有者への還元を生み出してきました。少なくとも、このビジネスモデルが実際に機能したことは証明されています。しかし今の問題は、過去にいくら稼いだかではなく、これからいくら稼げるかです。ですから、PONSがすでに80%下落したからといって、底値買いすべきだとは考えません。今、私が待っているのはただ一つ。直近7日間のプロトコル収入がいつ過去最低の更新を止めるかです。
PONSのように実際の収入と買い戻しがあるプロジェクトでは、底値を教えてくれるのは価格ではなく、収入です。