ビットコイン採掘企業、マイニング収入はわずか5％——それでも採掘企業と言えるのか？

Core Scientific（$CORZ）が昨日、第3四半期の決算を発表した。総売上高は2億3,290万ドルで、前年同期比ほぼ3倍となり、市場予想の1億9,300万ドルも上回った。だが、興味深いのは伸び率ではなく、収入の内訳だ。

AI向けデータセンターのホスティング収入は2億1,540万ドルで、前四半期比約60％増。総売上高の92.5％を占めた。一方、自社マイニングはわずか1,230万ドル、ホスティング先のマイニングは520万ドル。課金対象の容量は485メガワットに達し、四半期中に90メガワット増加。ホスティング収入の年換算額はすでに7億ドルを超えている。

調整後EBITDAは1億3,360万ドル、利益率は57％。前四半期はわずか25％だった。帳簿上の純利益11億8,000万ドルは額面どおりに受け取らないほうがいい。主にワラントの公正価値変動による、現金を伴わない利益だ。経営陣によれば、残るマイニング機器は第4四半期中にすべて撤去する方針で、2027年はホスティング事業者としてスタートする。すでに契約済みの売上高は240億ドル超、対象容量は約1.1ギガワットに上る。

私の見立て：これは一社の事業転換ではなく、マイニング業界全体の分岐点だ。電力と用地をAIに振り向け、$BTC を「掘る」ビジネスから「賃料を得る」ビジネスへと変わる。事業の論理が変われば、評価方法も変わる。ただし、冷静に見ておくべき点もある。ホスティングは資本集約型で、投資回収に時間のかかる事業だ。四半期だけで設備投資に9億8,500万ドルを投じており、回収の速さは納入・稼働のペース次第。92％という数字がどれだけ輝いて見えても、それだけで飛びつく理由にはならない。