昨夜の米国株の時価総額は約3兆ドル消失したが、もっと注目すべきなのは別の出来事だ：ある人たちが清算された

Walleye Capital、運用規模170億ドル、10月は5.9%の損失、2020年3月以来最悪
5日、株式ロング・ショートチームを削減し、一部資金を返還すると発表
同日、Engineers GateもSynthesis株式チームの大半を削減、10月は5.5%の損失

これは2社の運が悪かったのではなく、同じ構造が借金を返しているということだ

ヘッジファンドは市場をバスケットに分けてロング・ショートし、相関で相殺しつつレバレッジをかける
普段は安定しているが、相関が崩れると、本来ヘッジされるはずのものが一緒に損をし、レバレッジが損失を拡大する
リスク管理が少し甘いだけで、すぐに吹き飛ぶ

要するに：見通しを誤ったのではなく、ボラティリティに耐えられなかったのだ

ゴールドマン・サックスの集計によると、10月8日から14日にかけてヘッジファンドは5日連続で世界のAI株を売り越し、1週間で年初来のポジションを帳消しにした
モルガン・スタンレー：10月はここ十数年でアクティブなポジション解消が最も多かった月で、月末にはAIエクスポージャーがアンダーウェイトまで低下し、2023年初以来初めてとなった

このアンダーウェイトこそが重要だ
感情的な売りではなく、ポジション構成がリセットされたことを意味する
良い点は売り圧力が終盤に近いこと、悪い点は反発局面で誰も押し上げ役がいないことだ

追証の電話はアジアにも及んだ
香港や台湾のレバレッジ投資家は追加証拠金を求められ、構造的債券のせいで損失を被り株式を受け取らざるを得なかった人もいる
野村の試算では、レバレッジETFは引け前にさらに470億ドル売る必要があり、3倍ロングの半導体ETFは1日で38.7%下落した

私の見方
今回下がったのはAI需要ではなく、過密になったレバレッジだ
需要面は壊れていない。暴落当日、Googleはまだ170億ドルのデータセンター建設を発表していた
壊れているのは、皆が同じ方法で同じ物語を持っていたことだ

だから、最も大きく下がった銘柄を安易に買い向かわないこと。大きく下がるのは、レバレッジが最も重いからだ
3つのシグナルを待て：VIXが20未満に戻ること、ヘッジファンドのエクスポージャーが再び積み増されること、CTAとレバレッジETFによる機械的な売り圧力が終わること

一夜で3兆ドルが消えたが、爆発したのは一部ファンドの純資産だ
しかし、もっと高くつく請求書は、まだ追証の電話を受けていない人たちかもしれない

#米国株が一夜で2兆ドル超消失、多数のヘッジファンドが清算危機